PDF《谨慎推荐》

2013 年上半年公司异地(深圳以外地区)燃气用户新增 3.7 万户,较年初增长 12%,燃气销量 1.36 亿立方米,同比增加 32%.公司异地燃气公司与中石油等管输 天然气供应方签订气量采购协议, 约定在达产期年采购天然气总量达 6.4 亿立方米, 加上已基本落实并在以后陆续签订协议的新增采购管输天然气量预计达产期每年约 1.6 亿立方米, 异地燃气公司基本落实未来年采购管输天然气总量约为

8 亿立方米;

报告期公司新增

4 个燃气投资项目,分别是:1.龙南深燃天然气有限公司,主要负 责江西省龙南县城市管道天然气项目的建设和运营;

2.九江深港燃气有限公司,主要 负责投资、建设、运营和管理九江市沿江工业基地天然气供气项目;

3.南京绿源燃气 有限公司,主要负责南京市溧水县和凤镇及和凤工业集中区管道燃气运营;

4.深圳中 油深燃清洁能源有限公司,主要开发深圳及周边地区加气站项目. 2. 展望

6 月28 日国家发改委发布调整各省、市、区天然气门站价格的通知,长期看 无疑有利于天然气产业链的健康发展,有利于增加天然气的供给,但短期看,本次 调价天然气产业链上游受益、下游承受压力.公司作为天然气终端销售公司,虽然 目前广东、广西天然气价格暂不调整,但未来何时调整存在较大的不确定性;

异地 天然气门站及进气价格相继调整,给公司投资的天然气液化工厂及燃气企业拓展工 商客户、扩大市场销售带来较大难度. 公司所在的深圳市是我国改革开放前沿,经济总量保持持续快速增长,注重低 碳绿色发展,对天然气需求强劲.公司目前已在江西、安徽、广西的

18 个异地城 市(区域)开展管道燃气业务经营,随着当地经济的发展和居民生活水平的提高以 及业务经营规模的不断扩大,公司经营效益将稳步提升. 展望后市,公司天然气销售量增长确定,但液化石油气业务存在下降的风险. 维持对公司

2013、2014 和2015 年的业绩预测,每股收益分别为 0.35 元、0.40 元和 0.48 元.维持对公司股票 谨慎推荐 的投资评级. 风险提示:公司管道气的销售定价存在一定的不确定性,由此将影响对公司的 预期业绩. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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4 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 现金流量表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金

1756 2100

2500 3000 净利润

544 729

812 980 交易性金融资产

0 0

0 0 资产减值准备

2 0

0 0 应收款项

266 376

395 439 折旧及摊销

210 233

267 317 存货

419 401

411 451 公允价值变动损失

0 0

0 0 其他流动资产

23 26

26 26 财务费用

112 137

141 153 流动资产合计

2892 3372

3819 4454 投资损失 -129 -140 -140 -140 可供出售金融资产

0 0

0 0 运营资本变动 -102

43 14

56 长期投资净额

293 316

316 316 其他

19 17

0 0 固定资产

3316 3616

4416 5216 经营活动净现金流量

617 860

1075 1346 无形资产

302 287

273 259 投资活动净现金流量 -1045 -261 -540 -540 商誉

195 195

195 195 融资活动净现金流量 -386 -255 -135 -306 非流动资产合计

6787 7098

7530 7913 企业自由现金流 -822

433 354

617 资产总计

9679 10470

11350 12367 短期借款

2145 2027