PDF《投资重庆燃气,获得稳定收益》

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10 目录1. 结论.3 2. 行业:城市燃气行业地位提升,重庆城镇化加快推动行业发展.....

3 2.1. 我国城市燃气行业:行业地位提升,发展潜力巨大.3 2.2. 重庆城市燃气行业:城镇化进程加快,驱动城镇燃气增长......

4 3. 公司:重庆城市燃气龙头,市场占有率稳步提升.5 3.1. 公司在重庆市燃气市场市场占有率稳步提升.6 3.2. 气源稳定是公司的巨大优势.6 3.3. 最大客户停止购气未影响营业收入,凸显公司实力.7 4. 本次募资用途:用于扩大公司主营业务范围,前景可观.7 5. 盈利预测与投资建议.8 6. 风险提示.9 股票报告网整理http://www.nxny.com 重庆燃气(600917) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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10 1. 结论 我们认为,城市燃气行业在国民经济中的地位在不断提升,发展潜力巨 大,公司主要经营区域――重庆的城市燃气行业因重庆城镇化进程加快 而驱动;

公司在重庆市燃气行业中的市场占有率稳步提升,老新气源供 应商共同保证公司气源,最大客户停止购气事件未影响营业收入凸显公 司实力.我们预计公司 2014-2016 年营业总收入分别为 68.

25、78.

49、 90.26 亿元,净利润分别为 3.

58、3.

97、4.63 亿元.基于以上分析,假设 发行 1.56 亿股,按照发行完成后 15.56 亿股本计算,2014-2016 年EPS 分别为 0.

23、0.

25、0.30 元. 我们认为公司合理定价区间为 5.29-6.21 元,建议询价区间为 2.99-3.45 元.我们选取了与重庆燃气同样经营城市燃气业务的陕天然气、金鸿能 源,以及具有 EPC 与运营综合业务的、环保行业代表公司碧水源、盛运 股份、国中水务、瀚蓝环境等作为对比公司.2014 年,可比公司估值水 平处在 22-28 倍PE,环保行业平均 PE 水平

26 倍.假定公司没有超募, 我们认为参照行业可比公司,公司合理的定价区间为 23-27 倍PE 水平. 综合考虑公司的募集资金、发行费用与发行股本,公司合理的询价区间 为13-15 倍PE 水平,对应的公司合理定价区间 5.29-6.21 元,建议询价 区间为 2.99-3.45 元. 2. 行业:城市燃气行业地位提升,重庆城镇化加快推 动行业发展 城市燃气行业的公用事业属性和定价机制,决定了城市燃气经营企业 出现超过社会平均利润率水平的暴利的可能性很小;

但是城市燃气行 业具有以下有利特征: ? 在 成本覆盖+合理利润 定价模式下,城市燃气经营企业的盈利 具有比较明确的政策保障;

与其他行业相比,城市燃气经营企业 受经济周期波动的影响相对较小;

? 城市燃气是重复消费的基础能源产品,加上天然气使用的环保属 性,消费需求的刚性构成了对城市燃气经营企业持续盈利能力的 有力支撑;

? 随着我国城市化进程的发展、能源消费结构的调整、节能减排及 环境保护政策推动,天然气的用户数量和用气需求将持续扩张, 城市燃气经营企业通过规模经济效应实现成长性的预期比较明 确. 2.1. 我国城市燃气行业:行业地位提升,发展潜力巨大 城市燃气产值占 GDP 比重总体上逐年攀升.随着上游输配管道长度的 不断增加和下游用气需求量持续攀升,我国城市燃气行业工业总产值 呈连年递增态势,占GDP 的比重也逐年增长.2005 年至

2011 年, 股票报告网整理http://www.nxny.com 重庆燃气(600917) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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10 我国城市燃气行业工业总产值占 GDP 的比重从 0.28%提高到 0.60%, 行业在国民经济中的地位稳步提升. 图1:城市燃气行业工业总产值占 GDP 的比重总体上逐年攀升 数据来源:重庆燃气招股说明书,国泰君安证券研究 天然气消费增幅均高于其他能源品种.根据国家统计局发布数据,我国2012 年、2011 年全年能源消费总量分别同比增长 3.9%、7.0%.其中:天然气消费量分别同比增长 10.2%、12.0%,增幅高于电力 (5.5%、 11.7%)、原油(6.0%、2.7%)、煤炭(2.5%、9.7%) 等其他基础能源. 天然气后续发展潜力巨大.根据国家发改委《天然气发展 十二五 规划》,目前天然气占我国一次能源消费比重为 4.6%,与国际平均水平 23.8%差距很大;