PDF《2018 年Q1 业绩增速强劲,超出市场预期》

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告

2018 年05 月02 日 洪城水业(600461.

SH) 公用事业/水务

2018 年Q1 业绩增速强劲,超出市场预期 ――洪城水业(600461.SH)公司动态点评 公司点评 邱懿峰(分析师) 黄红卫(联系人) 赵腾辉(联系人) [email protected] 证书编号:S0280517080002 010-69004537 [email protected] 证书编号:S0280118010010 010-83561349 [email protected] 证书编号:S0280118020015 ? 事件:

4 月26 日晚,洪城水业发布《2018 年第一季度报告》 :2018 年Q1 实现 营收 10.78 亿元 (同比+47.60%) , 实现归母净利润 0.92 亿元 (同比+ 67.80 %) . ?

2018 年Q1 业绩增速强劲,超出市场预期:

2018 年Q1,公司实现归母净利润 0.92 亿元(同比+ 67.80 %) ,归母净 利润增速远高于

2017 年Q1 水平(1.48%) ,业绩大幅超出市场预期,业绩增 长主要系 子公司南昌市燃气集团有限公司销气收入、工程安装收入,以及 子公司南昌公用新能源有限责任公司 LNG 销售收入同比增加 所致. ? 自来水供应调价预期较强, 改扩建及提标改造 将改善污水处理毛利率: 南昌市供水业务 ROE 已经接近水价调整底线, 自来水水价调整时机或已 成熟,预计 2018-2019 年洪城水业水价或将上调.随着污水厂改扩建及提标 改造完成,污水处理业务盈利好转迹象明显.考虑到

2017 年12 月新增营口 市城市污水处理

20 万立方米/日产能及

2018 年中在建产能投产(7 万立方米 /日) ,2018 年污水处理规模增速在~11%. ? 南昌市气化率偏低,南昌燃气天然气销售业务快速增长: 根据国际燃气网报道,南昌燃气客户将从目前

79 万余户增加至

2020 年100 万户(3 年间增量空间接近 27%) .随着天然气供应瓶颈攻克及采购成本 降低,南昌燃气的非居民用户业务开拓将超预期.目前南昌燃气天然气年销 气量达到 3.2 亿立方米, 南昌燃气将力争

2020 年销售气量达到 5.54 亿立方米 (CAGR 达20.08%) .2017 年,南昌燃气实现扣非净利润 1.06 亿元,业绩承 诺实现率高达 133.58%. ? 业绩增长稳健,维持 推荐 评级: 预计公司 2018-2020 年将实现归母净利润 3.27 亿、3.76 亿、4.02 亿,对应EPS 分别为 0.41 元、 0.48 元、 0.51 元, 当前股价对应 PE 为14.8X、 12.9X、 12.0X,维持 推荐 评级.此外,公司存在资产注入&

外延扩张预期,近期 高管及控股股东大幅增持公司股票,彰显公司长期发展信心. ? 风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险. 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

3091 3,544 4,682 5,707 6,277 增长率(%) 91.1 14.7 32.1 21.9 10.0 净利润(百万元) 232.4

274 327

376 402 增长率(%) 22.6 17.9 19.5 14.9 7.0 毛利率(%) 24.5 23.1 22.3 21.5 20.8 净利率(%) 7.5 7.7 7.0 6.6 6.4 ROE(%) 8.6 9.8 10.4 10.9 10.5 EPS(摊薄/元) 0.29 0.35 0.41 0.48 0.51 P/E(倍) 20.86 17.7 14.8 12.9 12.0 P/B(倍) 1.57 1.5 1.4 1.3 1.2 推荐(维持评级) 市场数据 时间 2018.04.27 收盘价(元): 6.48 一年最低/最高(元): 5.56/7.5 总股本(亿股): 7.9 总市值(亿元): 51.17 流通股本(亿股): 5.94 流通市值(亿元): 38.49 近3月换手率: 25.29% 股价一年走势 收益涨幅(%) 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 9.88 18.26 -16.34 绝对 5.88 4.01 -7.34 相关报告 《水务板块业绩有望改善,燃气板块业 绩快速增长》2018-04-25 -22% -15% -8% -1% 6% 13% 20% 27% 2017/05 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 洪城水业 沪深300 2018-05-02 洪城水业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告