PDF《安全足,思路活》

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各项声明请参见报告尾页. 安全足,思路活 集团优势资产注入,打造江西环保公用平台:公司于去年

8 月份公布 非公开发行预案,并于今年

5 月份完成股份登记手续,定增方案是公 司以 9.82 元/股发行

5884 万股收购市政控股、公交公司和水业集团分 别持有的南昌燃气 51%股权、公用新能源 100%股权和二次供水公司 100%股权,并以 10.52 元/股向投资集团、李龙萍和国泰君安资管计划 配套发行

4982 万股募集 5.2 亿元. 收购的三家公司对赌业绩为 2016-2018 年净利润不低于

5824、

6179、6534 万元,对应

2016 年PE 为9.9X.收 购完成不仅能大幅提升公司盈利、增加控股股东持股比例,还延伸水 处理的产业链(引进二次供水) ,并引入优质燃气业务,推动江西地区 公用事业产业的整合,江西省的环保公用平台显现. 内生空间看水价改革&

费用控制&

气化率提升:公司现有业务内生潜 力巨大,主要

1、江西地区水价处于全国低水平,水价改革将极大改善 公司盈利能力;

2、公司费用率偏高,精细化的管理&

资本开支的减少 将增厚公司业绩;

3、南昌天然气气化率仅 60%,而西二线的接入保障 充足的气源,随着管网的铺设,后续发展空间较大,加上气价改革的 推进,南昌燃气盈利望超预期. 省内资源丰富,业务拓展期待 PPP 订单:洪城水业作为南昌市政府 唯一环保上市平台,江西省资源丰富,有望依托良好的投融资能力与 产业整合能力,开拓省内 PPP 市场.去年以来,江西省内的 PPP 项目 推介会共推出三批 PPP 示范项目,总投资

2315 亿元,其中涉及生态环 保项目投资

463 元,相比洪城水业

2015 年收入

16 亿元,空间巨大. 人事变动&

国企改革望造就高成长:上市公司的实际控制人市政公用 控股集团、水业集团和洪城水业的管理层均有较大变化,而新的管理 团队年轻、思路灵活,将为上市公司带来新的活力,我们看好洪城水 业的发展前景,未来外延并购、资产注入、项目开拓等都值得期待. 此外,洪城水业相比同行,估值优势明显,且市值最小,后面弹性空 间较大. 投资建议:我们认为公司现有资产盈利稳定,集团新领导思路灵活, 在国企改革大风下,后续的外延、资产注入、激励值得期待.预计 2016-2018 年EPS 为0.

70、0.

87、1.06 元,对应 PE 为19X、15X、12X, 公司市值业内最小,估值优势明显,未来有望推动地方资源的整合, 后续订单或超预期,维持 买入-A 的投资评级,6 个月目标价

19 元. 风险提示:外延发展低于预期;

国企改革低于预期. (百万元)

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,448.5 1,617.7 3,621.3 4,268.8 4,993.5 净利润 148.3 189.5 305.3 382.7 464.8 每股收益(元) 0.34 0.43 0.70 0.87 1.06 Tabl e_Title

2016 年06 月07 日 洪城水业(600461.SH) Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 水务 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 19.00 元 股价(2016-06-06) 12.98 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 5,693.85 流通市值 (百万元) 4,283.40 总股本(百万股) 438.66 流通股本 (百万股) 330.00

12 个月价格区间 9.81/16.58 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.48 8.1 42.29 绝对收益 0.23 10.19 0.93 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 [email protected] 021-35082107 杨心成 报告联系人 [email protected] 0755-82551402 Table_Report 相关报告 洪城水业:定增完成,创 新投融资年值得期待 2016-05-16