PDF《G 太钢 （000825/5.00 元）》

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07 G太钢 深证A股 主要财务指标 近期股价表现 资料来源:公司数据,彭博资讯,中金公司研究部 要点: 我们首次关注 G 太钢给予 推荐 的投资评级.我们的 目标价 7.30 元是基于 8x

2007 年市盈率,公司的盈利 能力和增长潜力在国际不锈钢公司中处于领先地位, 随着国际竞争地位的提高,估值水平将得到提高. 我们预计 G 太钢

2006 年和

2007 年净利润将同比分别 增长 105%和52%,其中

2006 年增长来自于收购集团 钢铁前步工序带来的利润率提高,2007 年增长主要得 益于新建

150 万吨不锈钢项目达产, 使公司

2007 年钢 材总产量和不锈钢产量同比分别增长 35%和93%. G 太钢不锈钢产品在国内具有领导地位, 随着新建

150 万吨不锈钢项目投产, 公司

2007 年将成为全球最大的 不锈钢企业.与国际、国内不锈钢企业相比,公司在 铁矿石、煤电资源、投资成本、技术及装备方面具有 突出优势,这使得去年四季度全球不锈钢行业全面亏 损的情况下,G 太钢仍保持盈利. 中国不锈钢消费量在过去

5 年年均增长 25%.尽管近 年来不锈钢产能增长较快,但我们预期未来两年尚不 会出现过剩:1. 产能释放是一个较长期过程;

2.

2005 年中国不锈钢自给率仅有 50%,许多新增产能将直接 替代进口;

3. 中国不锈钢产业集中度较高,钢厂可以 通过联合限产维持价格.

2006 年上半年全球不锈钢价格大幅攀升,我们预期下 半年资源紧缺的局面将逐步缓解,价格可能随着镍价 的下跌而回落.由于供需平衡,我们预期未来不锈钢 价格将在钢厂对产量的控制下区间波动,重现去年年 底低谷的可能性不大. 中金公司研究部 分析员:罗炜 [email protected] (8621)

5879 6226 G 太钢 (000825/5.00 元) 具有国际竞争力的不锈钢企业

2006 年8月10 日 推荐 钢铁 (百万元) 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入 16,565 22,410 23,751 34,458 54,617 ( +/- ) 35% 6% 45% 59% 主营业务利润 1,148 1,633 1,534 3,665 6,087 ( +/- ) 42% -6% 139% 66% 净利润

611 1,008

777 1,592 2,415 每股盈利(元) 0.47 0.78 0.60 0.60 0.91 ( +/- ) 65% -23% 0% 52% 市盈率 10.6 6.4 8.3 8.4 5.5 市净率 1.6 1.3 1.2 1.1 0.9 EV/EBITDA nm nm nm 5.5 4.1 净资产收益率 16.3% 22.4% 15.1% 12.8% 17.1% 现金分红收益率 4.0% 4.0% 4.0% 6.0% 9.1% 每股经营现金流(元) 0.4 0.6 0.4 1.1 1.5 股价/经营现金 12.9 8.1 14.1 4.4 3.3 A股 当前股价 人民币 5.00 股票代码

000825 CH Equity 日成交量(百万股) 2.0 52周最高价/最低价 人民币6.46/3.23 发行股数 (百万股)

2660 其中:流通股(百万股)

784 主要股东 (持股比例) 太原钢铁集团有限公司(70.53%) G 太钢: