PDF《莱钢股份（600102）：亏损收窄,重组加速》

英大证券研究所 公司研究 莱钢股份(600102):亏损收窄,重组加速 报告日期: 2009-07-27 钢铁行业研究员:张文丰 事件:莱钢股份中报显示,上半年公司实现营业收入122.

67亿元,归属于母公司所有者的净利润-5.98亿元,分别 同比增幅为-44.38%和-191.44%,每股收益为-0.648元. 点评如下:

1、公司二季度亏损额大幅减少.据中报显示,公司上半年实现净利润-5.98亿元,而一季度净利润为-5.84亿元, 这表明二季度亏损额仅为1400万元,盈利能力有明显好转.我们认为,这也代表着钢铁行业的普遍现状,受需求 推动影响,自4月份中旬以来,钢材价格连续上涨,钢铁企业盈利状况有所改善,行业拐点已经显现.随着这一趋 势的日益明显,我们估计三季度该公司净利润将进一步增加,三季度末则有望扭转亏损的局面.

2、公司上半年钢铁产量计划基本完成.本年度计划产钢525 万吨,报告期实际完成277.71 万吨,完成年计划产 量的52.9%,这表明公司产能利用情况还是处于计划之中的,预计这一局面在下半年可以得到维持,全年完成目标 的可能性很大.

3、机构看好公司发展前景.据中报显示,该股前十大流通股东中,华夏红利基金以1807.98万股新进成为其第一 大流通股股东,华夏复兴基金也买入达584.86万股,信达澳银和泰达荷银分别买入982.09万股、858.73万股,另 外还有社保基金一零四组合也在二季度加入,持股516.79万股.这些机构的进驻一方面说明了莱钢股份估值具有 较大的吸引力,另一方面表明机构对该公司业绩改善有较强的预期.

4、整体上市进程加速.自7月10日开始,该公司就因筹划重大资产重组停牌,我们预计这次重组主要涉及公司的 整体上市.由于同属山东钢铁集团的济南钢铁已于去年实现整体上市,为实现山东钢铁集团重组后的整合,莱钢 股份整体上市是必然.目前,莱钢集团拥有产能1000万吨以上,而莱钢股份仅600万吨,这表明将会有核心主业资 产注入,将大大提高莱钢股份产能,并有效降低公司的关联交易份额.

5、风险因素.由于国内钢铁行业总体上存在产能过剩的问题,钢材出口未见好转,价格能否持续反弹还存在一定 的变数;

钢铁生产所需的大宗原燃料、煤、电、油、运等涨价趋势不可抑制,企业存在生产成本增加的压力.

6、短期给予"增持"评级.综合来看,钢铁行业短期内行业景气度提高的局面不会改变,公司业绩有望超出预期, 且市净率只有2.4倍,相比之下具有一定估值优势,且公司还具有整体上市概念,短期内给予该股"增持"评级. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究