PDF《莱芜钢铁短期融资券分析报告》

莱芜钢铁短期融资券分析报告

一、基本资料 公司名称 莱芜钢铁集团有限公司 (简称"莱芜钢铁") 公司性质 国有独资公司 成立日期

1999 年5月总资产(截止

2004 年12 月) 288.

5 亿元 公司信息 是否为上市公司 否 发行总额

10 亿元人民币 期限 一年 发行日

2006 年4月21 日 起息日

2006 年4月25 日 到期日

2007 年4月25 日 上市日

2006 年4月24 日 付息方式 贴现发行 发行利率 待定 短期融资券 信息 信用级别 上海远东评定为 A-1 截止

04 年12 月,莱芜钢铁拥有

28 家子公司,总资产在

10 亿元以上的子公司有

6 家,其中

4 家从事钢铁行业相关的生产,一家从事工业建筑设计,一家从事证券经纪业 务.在这

6 家子公司当中,莱芜钢铁股份公司规模最大,总资产达到

98 亿元.

二、分析过程 行业&政策分析 从02年到04年, 尽管莱芜钢铁的钢铁主业收入占销售收入的比例有下降趋势, 但都占到了 80%以上,毫无疑问,其属于钢铁行业. 国内钢价在经历了

05 年四季度的下跌之后,现已基本走稳,并有小幅上扬. 今年第一季度,国内外钢材需求增加,价格回升,钢铁产量增长加快.另外,国家 继续采取措施,鼓励收购整合,淘汰落后产能.总体上看,钢铁行业景气向好的势 头已经开始显露. 财务分析 我们从莱芜钢铁的募集说明书中得到相关的财务数据, 计算出相应的指标, 并 把它们与上市公司同行业平均水平(不包括 ST 上市公司)进行比较,得出结论. 1. 资本结构分析 由图一可以看出,莱芜钢铁近三年的资产负债率都保持在 67%左右,而行业 平均水平有上升趋势.莱芜钢铁高出行业平均水平 20%左右,资产负债率已经达 到了一个比较高的水平,但由于其总资产数量庞大,新增的

10 亿元短期融资券的 负债并不会对其资产负债率造成很大影响. 资产负债比率(%)

40 50

60 70 2002年2003年2004年 莱芜钢铁 上市公司同行业平均 图一(数据来源:天相、募集说明书) 2. 流动性分析 营运资本(亿元) 1.81 4.71 0.12 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2002年2003年2004年 莱芜钢铁 图二(数据来源:募集说明书) 图二中显示了莱芜钢铁从

02 年到

04 年营运资本的变化情况, 其营运资本波动 非常大,从03 年的 4.71 亿元骤减至

04 年的 0.12 亿元.截至

04 年12 月,营运资 本/发行总额=0.012,营运资本对其短期融资券的发行基本没有保障.研究其

04 年的资产负债表, 发现莱芜钢铁营运资本骤减的原因是因为短期借款、 应付票据和 应付账款的大量增加造成的.这说明莱芜钢铁的流动性存在一定问题. 我们进一步通过流动比率、 速动比率和现金比率几个相对指标来分析莱芜钢铁 的流动性状况.如图

三、图四和图五所示,莱芜钢铁的这几个指标都低于行业平均 水平.流动比率三年来维持在

1 左右,低于行业水平 0.5.速动比率维持在 0.71, 虽然行业平均水平三年来一直下降, 但是仍然高出莱芜钢铁 0.15. 现金比率的差距 也在 12%左右.其各个指标的走势和行业水平也没有明显的相关性,现金比率甚 至表现出和行业相悖的走势. 综合来看,莱芜钢铁的流动性状况十分糟糕,短期偿付能力令人担忧. 流动比率 0.8

1 1.2 1.4 1.6 1.8 2002年2003年2004年 莱芜钢铁 上市公司同行业平均 图三(数据来源:天相、募集说明书) 速动比率 0.6 0.8