PDF《莱芜钢铁短期融资券分析报告》

1 1.2 2002年2003年2004年 莱芜钢铁 上市公司同行业平均 图四(数据来源:天相、募集说明书) 现金比率(%)

20 30

40 50 2002年2003年2004年 莱芜钢铁 上市公司同行业平均 图五(数据来源:天相、募集说明书) 3. 盈利性分析 如图六所示,从02 年到

04 年,净资产收益率的行业平均水平维持在 10%左右, 并有略微增长趋势. 虽然莱芜钢铁前两年的净资产收益率都低于行业平均水平, 但是其增长迅猛,到04 年底就超出行业平均水平 9%,达到了 22.3%,收益较好, 成长速度很快. 净资产收益率(%)

0 5

10 15

20 25 2002年2003年2004年 莱芜钢铁 上市公司同行业平均 图六(数据来源:天相、募集说明书) 其他事项分析 1.

2005 年在各家银行先后获得授信额度 208.3 亿元, 截至

2005 年9月30 日, 公 司各项融资合计 145.78 亿元, 尚有 62.52 亿元授信额度剩余. 授信额度的剩余 对短期融资券的偿付有一定保障, 但是其保障能力不强, 因为银行可以根据实 际情况调整其授信额度. 2. 截止

2004 年12 月31 日,莱芜钢铁累计担保余额 18.28 亿元人民币.其中, 与济南钢铁集团总公司相互担保 10.84 亿元. 3.

2006 年2月24 日,莱芜钢铁与阿赛洛中国控股(卢森堡)有限责任公司达成 协议,莱芜钢铁拟转让其持有的莱钢股份 38.41%的股权给阿赛洛中国控股, 拟转让价格 5.888 元/股,转让总价款约 20.86 亿元.若转让成功,莱芜钢铁控 股莱钢股份的比例将下降为 38.41%.将一半股权转让,是否意味着莱芜钢铁 的业务将有所转型.

三、结论 今年钢铁行业复苏,钢价回升,钢材需求增大,钢产量增加.莱芜钢铁属于该行业,行 业背景较好,近三年来成长也较快.但是作为一个短期融资券的发行人,莱芜钢铁的流动性 状况欠佳,流动负债过多,营运资本仅为短期融资券发行总额的 1.2%,各项流动指标的表 现都不如行业平均水平,这不得不使我们怀疑其短期偿付能力.所以,我们认为莱芜钢铁具 有一定的信用风险,其发行的短期融资券收益率应该较高.