PDF《POF 膜老树新花,新项目落地在即》

2 产品结构升级顺应行业发展趋势,主业重回上升通道

2 2.1 POF 热收缩膜市场空间广阔.3 2.2 POF 普通膜竞争激烈,高端膜寡头垄断.7 2.3 顺应行业发展,拓展高端产品

8 3 高性能聚丙烯薄膜试制,挖掘新兴利润增长极.9

4 拟建设热塑性弹性体项目,提供丰厚利润空间.10 4.1 自行研发新型聚酰胺类热塑性弹性体,技术水平国际领先.11 4.2 新型 TPAE 下游应用广泛,盈利能力强劲

14 5 盈利预测与投资建议

14 6 风险提示

15 浙江众成(002522)动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:公司

2016 年H1 主营业务结构情况.1 图2:公司

2016 年H1 主营业务毛利情况.1 图3:公司

2012 年以来营业收入及增速.1 图4:公司

2012 年以来净利润及增速.1 图5:浙江众成股权结构较为集中.2 图6:塑料包装规模仅次于纸包装.2 图7:POF 热收缩膜逐渐成为塑料包装主流.3 图8:POF 热收缩膜的应用领域

5 图9:POF 热收缩膜全球市场需求量预测.5 图10:POF 热收缩膜国内市场需求预测.5 图11:POF 热收缩膜的分类

7 图12:公司收入构成.8 图13:公司各产品毛利率回升.8 图14:全球 TPE 消费量预测.11 图15:全球 TPE 市场空间预测.11 表目录表1:热收缩膜的几种常见类型.3 表2:热收缩膜的发展历程.4 表3:全球 POF 热收缩膜生产企业产量排名.5 表4:中国 POF 热收缩膜的主要生产企业.6 表5:公司主要客户.6 表6:POF 热收缩膜的制备工艺

7 表7:公司高性能功能性聚丙烯薄膜相关专利

9 表8:塑料钞票在世界各国及地区的发展情况

9 表9:塑料钞票相对纸钞优点突出.10 表10:TPE 的发展阶段.11 表11:公司热塑性弹性体定增项目进展.12 表12:国内外主要 TPAE 生产公司对比.13 表13:新型 TPAE 性能.13 表14:新型 TPAE 的下游应用.14 表15:分业务收入及毛利率.15 附表:财务预测与估值.16 浙江众成(002522)动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1 公司概况:全球 POF 热收缩膜行业龙头之一 浙江众成包装材料股份有限公司位于浙江省嘉善市嘉善县经济开发区,是一家集科研、 设计、生产、销售以及售后服务于一体的全过程制造企业.公司在 POF 热收缩膜行业深耕 多年,已经积累了

1500 多家优质客户,产品远销全球

60 多个国家和地区,成为了国内市场 占有率排名第

一、全球市场占有率排名第二的 POF 热收缩膜行业领军企业. 公司自成立以来,致力于研发新型聚烯烃收缩膜系列产品,目前公司所生产的系列产品 中大部分是中国首创,产品质量已达到国际领先水平,成为了全球最专业、生产规模最大的 聚烯烃收缩膜制造商之一.POF 热收缩膜产品,按照具体用途及工艺可以细分为 POF 普通 型膜、POF 高性能膜、POF 交联膜三大类八大系列,目前公司这三大类产品的销售收入和 毛利占比均超过 95%,是公司收入和利润的主要来源. 图1:公司

2016 年H1 主营业务结构情况 图2:公司

2016 年H1 主营业务毛利情况 数据来源:公司公告,西南证券整理 数据来源:公司公告,西南证券整理 公司业绩状况: 公司主营收入在

2015 年出现较大下滑,主要原因是 POF 普通膜领域竞 争激烈,导致收入减少.公司主动调整产品结构,近几年来,高附加值的 POF 交联膜收入 维持在 10%以上的增速增长,到2016 年前三季度,POF 交联膜收入达到 1.86 亿元,占比 达43%.公司净利润自