PDF《深圳控股 （604.HK）》

机构股票研究 机构股票研究 机构股票研究 机构股票研究 Page |

1 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 深圳控股 深圳控股 深圳控股 深圳控股 (604.

HK) 大致完成退出三四线城市 香港 香港 香港 香港 | 房地产 房地产 房地产 房地产 | 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报

17 October

2017 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 - 毛利率大幅上升,主要是由深圳物业销售确认所导致,当中部份项目的毛利率更 高达66% (深圳项目平均毛利率约50.7%) - 鉴於三线城市和四线城市的房地产价格开始复苏,集团进一步减少其於此等城市 的土地储备和项目,此等城市现时於集团土地储备的占比大幅下降至34% 公司概况 公司概况 公司概况 公司概况

2017 年上半年集团收入下降 年上半年集团收入下降 年上半年集团收入下降 年上半年集团收入下降, , , ,净利润大幅增 净利润大幅增 净利润大幅增 净利润大幅增长 长长长: 深圳控股於

2017 年上半年的收入下降 14.6%至54.54 亿港元,下降主要是由於深圳房地产监管收紧及深圳若干项目将在

2017 年下半年或

2018 年才能确认,从而影响了

2017 上半年的收入. 尽管收入有所减少, 毛利於

2017 年上半年上升 1.9%至21.7 亿港元,主要原因是毛利率由

2016 年上半年的 33.8%上升至

2017 年上半年的 40.3%,毛利率大幅增长是由於深圳的收入占比增加所 致,该地区於

2017 年上半年的收入占比为 69.4%,平均毛利率为 50.7%. 股东应占利 润则增长 119.3%,主要是由集团经公开挂牌方式出让其三线城市和四线城市项目的收 益所贡献,该一次性收益为 33.25 亿港元 (以100%权益计算). 於2017 年上半年,尽 管股东应占利润增加,中期股息维持在每股 0.07 港元. 进一步优化土地储备 进一步优化土地储备 进一步优化土地储备 进一步优化土地储备: 深圳控股继续提升其土地储备的结构和质量,集团於报告期内 出让了数块位於三线城市和四线城市的土地. 於2017 年上半年,集团通过公开挂牌 方式出让其位於广东三水、江苏泰州、江苏姜堰的

5 个项目,实现税后收益 33.3 亿港 元. 加上集团於

2016 年出让的河源土地,此意味著集团在三线城市和四线城市的退 出大致上完成. 三线城市和四线城市对集团土地储备的占比由

2016 年的 49%下降至

2017 年上半年的 34%,这下降意味著集团大幅的提升其土地储备质素. 此外,集团 积极扩展其位於高端城市的土地储备,於期内集团与路劲基建获得了香港屯门的住宅 用地 (建筑面积: 43,938 平方米,各50%权益). 土地储备 土地储备 土地储备 土地储备城市分布 城市分布 城市分布 城市分布 (计容建筑面积 计容建筑面积 计容建筑面积 计容建筑面积) 31/12/2016 30/6/2017 深圳 31% 40% 香港 -- 1% 二线城市 20% 25% 三线城市 49% 34% 总计 总计 总计 总计 100% 100% 权益计容建筑面积 权益计容建筑面积 权益计容建筑面积 权益计容建筑面积 (平方米 平方米 平方米 平方米) 5.49Mn 4.11Mn Source: Shenzhen Investment 增持 增持 增持 增持 现价: HKD 3.66 (现价截至

10 月13 日) 目标价: HKD 4.05 (+10.66%) 公司资料 公司资料 公司资料 公司资料 普通股股东 (百万股) : 7,948 市值 (港币百万元) : 29,139

52 周 最高价/最低价 (港币) : 3.98 / 2.85 主要股东 主要股东 主要股东 主要股东, , , , % 深业集团 61.48 股价表现 股价表现 股价表现 股价表现, , , , %