PDF《深圳控股 （604.HK）》

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3 个月 个月 个月 个月

1 年年年年嘉华国际 0.55 4.57 0.83 恒生指数 2.09 8.09 19.39 股价 股价 股价 股价 &

恒生指数 恒生指数 恒生指数 恒生指数 Source: Phillip Securities (HK) Research 财务资料 财务资料 财务资料 财务资料 HKD mn FY15 FY16 FY17E FY18E Net Sales 18,428 21,354 13,871 17,560 Net Profit 3,088 3,471 3,510 3,419 EPS, HKD 0.4056 0.4236 0.4025 0.3920 PER, x 8.68 8.57 9.56 10.46 BVPS, HKD 4.5132 4.2895 4.4720 4.4615 P/BV, x 0.78 0.85 0.86 0.92 ROE, % 8.6 9.7 9.0 8.8 Source: Company reports, Phillip Securities Est. 研研研研研 黄恩赐 黄恩赐 黄恩赐 黄恩赐 (+852

2277 6527) [email protected] Page |

2 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 深圳控股 深圳控股 深圳控股 深圳控股 (604.HK) 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报 合同销售於本年首 合同销售於本年首 合同销售於本年首 合同销售於本年首

9 个月与同业相比较为疲弱 个月与同业相比较为疲弱 个月与同业相比较为疲弱 个月与同业相比较为疲弱: 深圳控股於

2017 年首

9 个月的 累计合同销售额达 102.4 亿人民币,同比下降 43%,累计销售面积达 480,079 平 方米,同比下降 37%. 於2017 年上半年,入账收入亦下跌 14.6%至54.4 亿港 元. 销售额下降主要是由於中国,特别是深圳,的房地产监管条例加紧. 根2017 年的中期报告,2017 年前

6 个月的合同销售额中,有76%的销售额是由 深圳所贡献. 鉴於集团於深圳的项目均为高毛利项目,因此我们预计利润率的 上升将抵销部份合同销售收入下降带来的负面影响. 城市 城市 城市 城市 (人民币百万元 人民币百万元 人民币百万元 人民币百万元)

2017 年上半年合同销售 年上半年合同销售 年上半年合同销售 年上半年合同销售 占比 占比 占比 占比 深圳 6,839 76.1% 马鞍山

907 10.1% 长沙

327 3.6% 常州

232 2.6% 惠州

203 2.3% 顺德

146 1.6% 广州

113 1.3% 巢湖

70 0.8% 姜堰

52 0.6% 成都

32 0.4% 武汉

28 0.3% 东莞

20 0.2% 河源

13 0.1% 总计 总计 总计 总计 8,982 100% Source: Shenzhen Investment 於未来两年,集团将有数个大型项目完工,当中一大部分将於

2019 年完工,特 别的是,部分项目位於深圳市的优越地点. 因此,纵使房地产监管条例收紧, 我们认为此等项目仍会相当受注目. 此等项目的例子如下: 项目 项目 项目 项目 城市 城市 城市 城市 建筑面积 建筑面积 建筑面积 建筑面积 (平方米 平方米 平方米 平方米) 完工日期 完工日期 完工日期 完工日期 深业城 3.2 期 深圳 129,022 FY2017 深业东岭 03-01 地块 深圳 457,359 FY2018 前海 19-06-06 项目 深圳 52,900 FY2018 塘朗城西区 深圳 277,557 FY2018 泰富广场

1 期(北区) 深圳 100,804 FY2018 泰然立城 深圳 116,650 FY2019 深业上城南区除 T2 深圳 768,009 FY2019 泰富广场

1 期(南区) 深圳 206,971 FY2019 深业中城 05-01 地块 深圳 338,873 FY2019 Source: Shenzhen Investment 估值和 估值和 估值和 估值和风险 风险 风险 风险 我们的估值模型显示目标价为 我们的估值模型显示目标价为 我们的估值模型显示目标价为 我们的估值模型显示目标价为 4.05 港元 港元 港元 港元: 尽管确认收入和合约销售下降,但由 於集团拥有深圳的优越土地资源,我们对深圳控股维持乐观的看法. 我们也认 为深圳的项目有助提高利润率,从而抵消由政策收紧带来的收入下降负面影 响. 因此,我们调整深圳控股的目标价至 4.05 港元,相当於市盈率和市盈率 9.56 倍和 0.86 倍,为「增持」评级.(现价截至