PDF《汇聚财智 共享成长》

汇聚财智 共享成长 前半程稳步调整,后半程或有惊喜 家电行业2012年投资策略 汇聚财智 共享成长 目录

一、历史回顾:增速放缓趋势渐显,中期观点逐步兑现

二、白电展望:前半程稳步调整,后半程或有惊喜

三、黑电展望:增速或有超预期可能,关注龙头表现

四、投资策略及重点推荐公司 汇聚财智 共享成长 历史回顾:增速放缓趋势渐显,盈利能力有所减弱 资料来源:Wind,长江证券研究部 图2:前三季度家用电力器具行业主营有放缓趋势 ? 前三季度国内家用电力器具行业主营同 比增速为26.

45%,增速放缓趋势逐渐显现 ? 前三季度净利增同比增速远低于主营, 仅为4.84%,行业盈利能力有所减弱 ? 原材料成本压力及行业竞争加剧等负面 因素是导致行业整体盈利能力下滑的主因 图3:净利增增速明显缓于主营增速 资料来源:Wind, 长江证券研究部 图1:行业整体盈利能力有所下滑(销售利润率) 资料来源:Wind, 长江证券研究部

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3000 3500 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 主营收入 同比增速

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120 140 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 净利润 同比增速 3.20% 3.89% 4.36% 4.68% 4.00% 4.08% 4.34% 4.57% 3.54% 3.93% 3.88% 3% 3% 3% 4% 4% 4% 4% 4% 5% 5% Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 汇聚财智 共享成长 家电行业主要上市公司毛利率变动一览 -2.46% 19.41% 17.71% 16.95% 毅昌股份 -1.15% 13.62% 14.01% 12.47% 海立股份 -0.59% 27.90% 28.70% 27.31% 禾盛新材 -2.69% 26.55% 25.17% 23.86% 三花股份 家电上游 -8.98% 29.24% 28.13% 20.26% 圣莱达 -0.59% 27.90% 28.70% 27.31% 爱仕达 -1.70% 37.06% 36.35% 35.36% 九阳股份 -0.91% 28.35% 27.96% 27.44% 苏泊尔 小家电 -2.81% 54.83% 54.60% 52.02% 老板电器 0.19% 33.10% 35.36% 33.29% 华帝股份 0.77% 27.67% 28.18% 28.44% 万和电气 厨房家电 -1.54% 15.46% 15.60% 14.92% 深康佳A 0.05% 15.07% 16.32% 15.12% 四川长虹 2.11% 13.02% 14.08% 15.13% TCL集团 3.95% 16.01% 17.34% 19.96% 海信电器 黑色家电 -2.89% 24.48% 23.79% 21.59% 美菱电器 -1.47% 33.25% 33.12% 31.78% 合肥三洋 1.08% 15.39% 15.68% 16.47% 小天鹅A -0.46% 24.90% 23.38% 24.44% 青岛海尔 1.70% 16.08% 16.69% 17.78% 美的电器 -2.78% 20.13% 21.55% 17.35% 格力电器 白色家电 前三季度毛利率变动 10年前三季度 10年全年 11年前三季度 主要上市公司毛利率变化分析 从行业主 要上市公 司前三季 度毛利率 变动来 看,除黑 电整体受 面板价格 下滑导致 成本压力 放缓外, 其他各细 分子行业 毛利率均 有一定下 行趋势 汇聚财智 共享成长 -47.92% 17.83% 0.96 12.90 0.50 15.20 毅昌股份 98.84% 34.39% 0.86 49.32 1.71 66.28 海立股份 -13.75% 6.30% 0.80 8.09 0.69 8.60 禾盛新材 21.67% 44.93% 2.40 22.08 2.92 32.00 三花股份 家电上游 -30.43% 1.20% 0.23 1.66 0.16 1.68 圣莱达 -38.46% 6.14% 0.52 14.83 0.32 15.74 爱仕达 -3.43% 0.20% 4.66 39.99 4.50 40.07 九阳股份 22.22% 28.75% 2.88 41.32 3.52 53.20 苏泊尔 小家电 30.85% 23.21% 0.94 8.66 1.23 10.67 老板电器 59.26% 20.37% 0.54 11.83 0.86 14.24 华帝股份 22.63% 22.68% 1.37 16.36 1.68 20.07 万和电气 厨房家电 -368.85% -8.58% 0.61 124.82 -1.64 114.11 深康佳A 191.49% 23.41% 0.94 293.07 2.74 361.67 四川长虹 323.59% 21.07% 1.95 362.02 8.26 438.31 TCL集团 93.87% 7.31% 4.57 153.42 8.86 164.64 海信电器 黑色家电 -56.04% 7.90% 2.98 68.98 1.31 74.43 美菱电器 19.53% 31.74% 2.15 21.17 2.57 27.89 合肥三洋 61.69% 67.88% 3.86 83.50 4.22 93.66 小天鹅A 9.50% 12.16% 18.35 486.35 22.56 568.32 青岛海尔 9.59% 43.24% 26.28 571.60 28.80 818.78 美的电器 30.55% 44.97% 28.90 440.04 37.73 637.93 格力电器 白色家电 利润同比 主营同比 10年前三季度利润 10年前三季度主营 11年前三季度利润 11年前三季度主营 主要上市公司主营及业绩变动 家电行业主要上市公司主营及净利润增速一览 汇聚财智 共享成长 外延型增长具有不可持续性,增速放缓实属必然 资料来源:商务部, 长江证券研究部 图4:家电下乡销售量增速前期有明显放缓 ? 前期内销增速的维持主要来自于政策刺激下的需求释放;