PDF《欧亚集团 （600697）》

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2012 年08 月03 日 欧亚集团 (600697) ―― 内生增长+省内扩张 驱动业绩高增长 增持 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收 益 毛利率 净资产 收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据:

2012 年08 月02 日2011 6,958 33.1

162 22.6 1.02 16.0 16.3 20.5 10.0 收盘价(元) 21.02 2012Q1 1,897

25 29

16 0.18 14.7 2.8 一年内最高/最低(元) 30.51/20.12 2012E 8,617 23.8

201 24.5 1.26 15.9 16.9 16.5 8.9 上证指数/深证成指 2111/8996 2013E 10,80 25.4

244 21.3 1.53 15.8 17.0 13.6 7.5 市净率 3.3 2014E 13,48 24.7

302 23.6 1.90 15.7 17.4 11.0 6.5 息率(分红/股价) 1.43 流通 A 股市值 (百万元)

3261 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩;

净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE;

注: 息率 以最近一年已公布分红计算 投资要点: 基础数据:

2012 年03 月31 日 每股净资产(元) 6.42 资产负债率% 78.79 总股本/流通 A 股(百万) 159/155 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《欧亚集团(600697)2012 年一季报 点评――经营稳健, 期间费用压力不 改业绩增长趋势》 2012/04/20 《欧亚集团(600697)2011 年报点评 ――内增外扩实现收入规模扩张, 毛利率提升保证业绩稳定增长》2012/04/12 证券分析师 金泽斐 A0230511040027 [email protected] 研究支持 刘章明 [email protected] 联系人 尹同昊 (8621)23297818*7709 [email protected] 地址:上海市南京东路

99 号

电话: (8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com ? 公司是吉林垄断型零售商,分享区域消费高增长. 汽车、农产品加工、石化 为吉林三大支柱产业,工业增加值占 GDP 比重 25%以上;

省 十二五 规 划制定经济年均增长 12%的发展目标;

收入高增长、高消费倾向和城镇化助力 消费规模扩张,未来消费增长强劲.公司目前拥有

35 家门店(百货

9 家、超市21 家、购物中心

5 家),总面积 145.23 万O,自有物业占比达 98.55%, 直采业务比例 35%;

主力门店欧亚商都业绩占比 60%以上,直采业务比例 60%. ? 公司业绩增长的核心驱动力是:内生增长和省内扩张. 内生增长 的基础 是平效提升(老店 15%-20%稳定增长、新店 35%高增长), 内生增长 的空 间来自 主力店升级、亏损店扭亏、新店增长弹性 ;

省内扩张 的空间来 自以超市进行渠道下沉的广阔空间. 省外扩张 主要以尝试性参与为主. ? 公司短期业绩增长的看点是:商都扩容、卖场转型、联营扭亏和新店增长. 欧亚商都四期有望新增

20 万O(13 年新增

5 万O做高端,招商火爆),再造 一个欧亚商都指日可待;

欧亚卖场调整品类结构(12 年调整

5 万O服装、2 万O超市,未来将继续调整)、加大直采比例(目前直采 25%,联营 15%)、 降低租赁比重(11 年占比 60%,年均降低 5%)、仍有

50 万O待开发,再造一 个欧亚卖场不是梦;

沈阳联营受益于地铁开通及写字楼出租率提升,12 年有 望扭亏为盈;

新店平效仅为成熟门店平效的 40%,业绩增长强劲. ? 目标价

27 元,维持 增持 的投资评级.我们预测公司 2012-2014 年计提激 励基金后 EPS 为1.26 元、 1.53 元、 1.90 元;