PDF《业绩符合预期》

2012 年三季报点评:盈利略超预期, 但终止收购山西冀中不利长期产能扩 张[table_stkcode] 冀中能源(000937)

1 上市公司简评报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 冀中能源 请参阅最后一页的重要声明

2013 年一季度,公司收入 75.05 亿,环比小幅增加 5.88 亿;

毛利率 27.3%,环比四季度单季的 26.3%小幅回升. 此外由于一季度单季计提管理费用环比四季度减少(四季度为 11.24 亿,一季度为 8.24 亿) ,毛利率回升和管理 费集团减少,使得公司一季度环比利润小幅回升,归属母公司净利润从四季度的 4.16 亿增加至 5.08 亿,EPS 从 四季度单季的 0.18 增加至 0.22 元. 小幅调整公司

13 年EPS 至0.89 元,估值

13 倍 公司

13 年产量增长不大,看点主要在于集团资产注入和煤炭价格弹性.公司十二五期间产量目标

6000 万吨, 目前技改矿有段王

180 万吨、榆树沟

120 万吨、平安和友众各

120 万吨技改项目.目前进度分别为 85%、25%、 70%(平安)和85%(友众) .此外,公司持股 72%的盛鑫矿业技改进度为 30%.公司后续成长性除依赖于目前 几个技改矿外,集团资产注入是重要推动力.集团的磁西矿区、九龙矿,以及前次注入张矿和邯矿集团遗留几 个矿井也可能注入.我们小幅调整公司

13 年EPS 至0.89 元(原0.91 元) ,14 年为 0.92 元,15 年为 0.97 元. 维持买入评级. 表1:公司主要子公司盈利水平 公司名称 公司类型 营业收入(百万元) 营业利润(百万元) 净利润(百万元) 邢台金牛玻纤有限责任公司 子公司 324.32 -60.16 -59.98 邢台东庞通达煤电有限公司 子公司 802.16 175.76 131.35 沽源金牛能源有限责任公司 子公司

0 -9.67 -10.07 冀中能源内蒙古有限公司 子公司 389.60 38.63 15.30 寿阳县天泰煤业有限责任公司 子公司 7.97 -4.57 -58.71 山西寿阳段王煤业集团有限公司 子公司 1,891.24 443.94 331.67 河北金牛邢北煤业有限公司 子公司 42.41 -38.50 -37.30 金牛天铁煤焦化有限公司 子公司 1,229.46 -270.48 -271.83 河北金牛旭阳化工有限公司 子公司 504.67 46.26 50.12 河北金牛化工股份有限公司 子公司 1,480.67 -47.27 78.81 冀中能源集团务有限责任公司 参股公司 173.58 136.60 102.77 河北融投担保集团有限公司 参股公司 498.82 123.88 58.62 资料来源:中信建投证券研究发展部

2 上市公司简评报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 冀中能源 请参阅最后一页的重要声明 表2:冀中能源盈利预测 资料来源:中信建投证券研究发展部

3 上市公司简评报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 冀中能源 请参阅最后一页的重要声明 [table_research] 分析师介绍 李俊松:煤炭行业研究员,清华大学经济管理学院管理学硕士.2007 年加入中信建投 证券研究部,曾任零售、纺织服装行业研究员,2011 年新财富煤炭行业入围.研究理 念:微观调研结合宏观数据分析,注重研究的前瞻性,寻求风险与收益的最佳结合点. 研究终极目标:少犯或不犯错误,做一个有定价力的研究员. 刘宏程:清华大学技术经济学博士,煤炭行业分析师,擅长从发展经济学的视角观察 行业演进,从企业技术路径选择和发展战略制定行为中挖掘企业价值. 研究助理 王t佳:煤炭行业研究员,2010 年毕业于英国剑桥大学,计算生物学硕士.

2011 年加入中信建投证券研究所. 研究服务 社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 [email protected] 姜东亚 010-85156405 [email protected] 北京地区销售经理 张博 010-85130905 [email protected] 黄玮 010-85130318 [email protected] 张迪 010-85130464 [email protected] 陈杨 010-85156401 [email protected] 段佳明 010-85156402 [email protected] 上海地区销售经理 李冠英 021-68821618 [email protected] 杨明 010-85130908 [email protected] 戴悦放 021-68821617 [email protected] 王磊 021-68821613 [email protected] 深广地区销售经理 赵海兰 010-85130909 [email protected] 周李 0755-23942904 [email protected] 王方群 020-38381087 [email protected] 程海艳 0755-82789812 [email protected] 徐一丁 0755-22663051 [email protected] 机构销售经理 韩松 010-85130609 [email protected] 任威 010-85130923 [email protected] 何嘉 010-85156427 [email protected] 刘嫘 010-85130780 [email protected] 刘亮 010-85130323 [email protected] 李静 010-85130595 [email protected]