PDF《新纶科技：基于精密涂布工艺平台,有望》

1 投资概要: 驱动因素、关键假设及主要预测:

1、在国家政策支持和产业技术水平提升的双重作用下,国产替代进程正在加速,未来产 业趋势逐步向好.

2、常州一期项目进展顺利,公司

11 条涂布线已陆续投产运行,约120 种电子功能材料产 品已具备量产条件,高净化胶带、高净化保护膜等核心产品已经获得三星、TCL、信利光电、 中兴通讯等主流厂商的客户认证.未来将向关键大客户供货.

3、TAC 功能膜项目与日本东山合作顺利,公司未来能够逐步掌握相关工艺.

4、铝塑膜项目能够有效整合 T&

T 业务,铝塑膜从消费电子向动力电池打开空间. 我们与市场不同的观点: 市场普遍认为公司铝塑膜项目、TAC 功能膜项目、常州一期项目的给公司带来的业绩空 间有限.我们认为: 除了现有的这些项目布局,我们更看重公司从常州一期,到TAC 功能膜项目,再到铝塑 膜项目中掌握最先进的精密涂布工艺平台,包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层 UV 固化、胶 黏剂制备及配方调配等.利用精密涂布工艺平台,未来新纶能做的产品会更多,国外的 3M 公 司如此,国内的康得新如此,新纶亦将会如此! 投资建议: 过去,防静电/洁净室行业的龙头.从2013 年末开始,公司启动业务转型升级战略,围绕 精密涂布这一新材料领域的细分产业,不断扩大业务规模,提高产品技术等级.未来,有望成 为功能材料王者. 目前,我们已经看到公司在电子功能材料(常州一期项目) 、TAC 功能膜、铝塑膜领域的 布局.除了现有的这些项目布局,我们更看重公司从常州一期,到TAC 功能膜项目,再到铝 塑膜项目中掌握最先进的精密涂布工艺平台,包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层 UV 固化、 胶黏剂制备及配方调配等.利用精密涂布工艺平台,未来新纶能做的产品会更多,国外的 3M 公司如此,国内的康得新如此,新纶亦将会如此! 股价表现的催化剂:

1、电子薄膜材料国产替代进程加速.

2、常州一期项目、TAC 功能膜项目、铝塑膜项目的持续推进.

3、未来公司可能进一步围绕精密涂布工艺平台进行新的产品布局. 主要风险因素:

1、新产品拓展不及预期.

2、收购整合不及预期. 公司深度报告――新纶科技/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 目录

一、洁净行业龙头战略转型功能材料,3

(一)过去,防静电/洁净室行业的龙头.3

(二)现在,战略转型进行时.4

(三)未来,有望成为功能材料王者.5

二、铝塑膜:收购 T&

T 业务,畅游动力电池软包大市场.7

(一)从消费电子到电动车,铝塑膜前景无限.7

1、铝塑膜,锂电软包材料.7

2、从消费电子到电动车,驱动铝塑膜迈向更广阔市场.7

(二)国产替代空间广阔,抢食需实力.9

1、日韩垄断,国产替代空间广阔.9

2、国产替代,肉虽香,抢食却不易.10

(三)新纶收购 T&

T 实现技术领先,凭借真实力抢食国产替代的蛋糕.10

1、T&

T 是锂电软包材料佼佼者,全球前三.10

2、收购 T&

T 助力新纶实现技术领先,凭借真实力抢食国产替代的蛋糕.11

三、光电薄膜:TAC 功能膜+常州一期,配套中国面板崛起.13

(一)TAC 功能膜:携手日本东山,填补国内产业空白

13

1、TAC 膜是 TFT-LCD 偏光片的主要原料,国产替代空间广阔