PDF《环保行业：并购渐入佳境 政策助上云霄》

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67 号,010 - 59798091,销售与合作 [email protected] 人力资源 [email protected] 本报市场评论系个人观点,投资者据此入市风险自担. 市场・焦点 MARKET・FOCUS 信达证券认为生态主义本质是一种政 治理念. 中国共产党在十八大提出建设美丽 中国, 是把它作为了新一轮变革的理论基础 之一. 海外环保行业巨头们几乎都是通过并 购的方式转型为大平台综合环保服务商来 实现持续性发展, 我国环保行业并购已渐 入佳境, 拥有充足资金、 良好发展战略的公 司会借助政策冲上业绩高峰, 成长为大平台 的企业. 信达证券 范海波 吴漪 丁士涛 中国环保产业目前是在生态主义政 治下的政策冲浪,大平台综合环保服务 商是发展趋势:中国共产党在十八大提 出建设美丽中国,将其作为新一轮变革 的理论基础之一.生态主义目前在中国 还只是运动式政治的阶段,这就决定了 中国的环保产业是在生态主义政治下的 政策冲浪.海外环保行业巨头们几乎都 是通过并购的方式转型为大平台综合环 保服务商来实现持续性发展,我国环保 行业并购已渐入佳境,拥有充足资金、 良好发展战略的公司会借助政策冲上业 绩高峰,成长为大平台的企业. 环保产业的潜力投资方向.我们认 为,煤的低碳清洁利用、环境修复、乡 镇污水处理、环境监测是中国环保产业 的潜力投资方向. 1)煤炭使用对全国空气 PM2.5 浓 度的贡献总体在 61% 左右,向低碳经济 的转变无论如何也无法绕开煤炭的高效 清洁利用;

2) 在环境产业发达的国家, 环境修复占环保产业的市场份额高达30%~50%.《土壤防治行动计划》有望 近期出台.《土壤环境保护法》预计在

2017 年前出台;

3)"水十条"即将出台,目前城 市和县城的污水处理厂拥有率已经趋向 饱和,而建制镇的污水处理率还不足 20%. 可以展望, 在并不遥远的 "十三五" 期间,中国就将迎来乡镇污水处理的大 发展时期;

4)目前各直辖市、省会城市和计划 单列市要启动了污染物来源解析工作, 环保监测在烟气监测、水质监测、重金 属监测、土壤监测方面具有持续的增长 动力. 行业投资评级:中国环保产业仍 处于政策爆发期,中国的环保投入不足 GDP 1.5%,环保行业在未来会有更广阔 的发展空间. 维持环保行业 "看好" 评级. 股价催化剂:环保政策出台;

污染 事件发生;

政府高层集中表态;

监管执 法力度加强;

业内公司重组收购频繁. 重点公司点评 华西能源: 立足清洁燃烧 大举加码 清洁能源发电

2014 年11 月8日华西能源发布公 告,公司拟以现金出资 2.6 亿元收购、 环保行业: 并购渐入佳境 政策助上云霄 增资博海昕能获得 50% 的股权,成为其 单一最大股东. 主要业务发展:1)公司大举加码垃 圾焚烧发电业务;

2)进军生物质发电领 域;

3)清洁煤业务发展迅速;

4)锅炉 新标准打开环保锅炉设备生产商新空间. 5)公司向清洁能源全产业链平台的转型 迅速, 体现出很强的开拓能力和执行力. 风险因素:博海昕能项目目前处于 筹建阶段,利润为负,纳入公司合并报 表范围后将对公司的收入和利润产生一 定影响;

与安能集团的合作目前属于框 架协议,有关具体合作事项尚待进一步 协商和落实. 瀚蓝环境: 收购创冠成功 固废规模 跻身一流 瀚蓝环境的垃圾转运业务是首个国 家级示范项目,在佛山南海区处于主宰 地位;

垃圾焚烧二厂(1500 吨/日)建 设运营情况优秀,是行业的标杆项目;

垃圾焚烧一厂改造项目(新产能

1500 吨/日)预计将于

2015 年投产,届时焚烧 产能翻番. 公司已形成了供水、污水、固废、 燃气四个板块的业务,显示出全方位发 展思路. 风险因素:项目拓展低于预期;

固 废项目产能释放低于预期. 东江环保: 危废第一股 区域扩张和 横向扩张并行

2014 年工业企业环境违法成本逐渐 加大,政府对于工业企业环境违法打击 手段更加明确.作为从事工业危废处理 处置业务的龙头企业,东江环保较好地 把握了政策利好趋势,辅以自身前期扩 张投建产能的逐步达产,业绩较上年同 期出现了明显提升. 主要业务发展:1)废物资源化利用 业务开发新产品;

2)省外业务扩展方面, 公司今年以来通过现金加股权的方式收 购了厦门绿洲 60% 股权.3)市政废物 业务方面,公司主营的两项市政废物处 理业务市政废物处理、再生能源利用均 已趋于稳定并保持增长势头.4)再生能 源业务方面,公司旗下的三个填埋气发 电站完成上网电量

4200 万度,核定碳减 排12 万吨. 投资评级:维持"增持"评级. 风险因素:环保行业受政策影响明 显;

国际金属价格波动;

投建项目未能 按期达产. 龙净环保: 大气环保设备龙头 标准 趋严带来新空间 龙净环保的业务基本覆盖了大气治 理设备研发、生产、安装、运营,形成 了一条纵向产业链,具有大气环保设备 多细分领域、全产业链优势.公司在除 尘子行业中占据龙头位置,脱硫、脱硝 市场份额也较大.2014 年脱硫脱硝订单 量实现 30% 的高增长率. 主要业务发展:1)锅炉新标准打开 环保锅炉设备生产商新空间.2)员工持 股计划公布,中长期激励机制建立. 投资评级:维持"增持"评级. 风险因素:大型电力企业自己组建 环保公司加剧竞争;

主要客户回款风险;

汇率风险. 迪森股份:生物质能源利用领军者 乘上政策东风 迪森股份是广州一家致力于利用生 物质燃料等新型清洁能源,为客户提供 热能服务的企业. 主要业务发展:1)"50 亿生物质 供热示范项目"政策助力公司扩张.2) 预计

2014 年底肇庆产业园首个用气客户 权盛陶瓷项目投产运行,宜昌高新区东 山园项目和生态油项目也有望投产运行. 3)拟800 万增资东莞诚迪,开展生物质 能供热合作.4)目前,尼泊尔生物质发 电项目已经完成国内审批手续,处于尼 泊尔政府审批阶段.5)公司股权激励计 划于

10 月22 日股东大会投票通过,并于2014 年11 月18 日完成了首次授予 股票期权与限制性股票的授予登记工作. 投资评级:维持"增持"评级. 风险因素:公司订单增量低于预期;

客户用气量下降;

业务区域集中风险. 先河环保: 雾霾治理驱动公司业绩增长 环保政策引领大气监测设备产业进 入"蓝海".按照环保部"三步走"方案,

2015 年将在地级市开展环保监测.预计

2015 年底全国将建成

2500 个监测站, 其中 2014-2015 年需完成

1800 个监测 站的建设,远高于《环境空气质量标准》 和环保部"三步走"实施方案. 投资评级:维持"增持"评级. 风险因素:政府客户回款周期长;

中国政府对于国内环保监测设备的投资 不达预期;

环保监测站 TO 试点扩大速 度不达预期. 凯美特气: 可燃气项目多点启动保障 未来增长 凯美特气是湖南一家长期专注于二 氧化碳应用技术的研究与市场开发的环 保型企业.公司的主营业务是采集上游 石化企业所产生的二氧化碳尾气等温室 气体后利用自主开发的技术进行提纯、 液化.公司正从二氧化碳专卖商转型为 多元化的工业气体生产商. 主要业务发展:1)可燃气领域进入 加速通道.2)稀有气体业务进展顺利. 3)公司长岭项目与中石化存在的争议已 经基本解决. 投资评级:维持"增持"评级. 风险因素:长岭项目新协议可能导 致公司原料成本增加;

公司项目达产情 况低于预期. 环境修复重点企业