PDF《邯钢总公司短期融资券分析报告》

2005 年总产能 47,000 万吨,只生产了 37,000 万吨,产能过剩 10,000 万吨.目前还有在建能力 7,000 万吨,拟建能力 8,000 万吨.

2006 年,铁矿石价格上涨 19%,2007 年的铁矿石谈判达成共识,明 年价格在今年基础上还要继续向上浮动约 5%-10%,钢铁行业利润 空间进一步缩小. 出口面临不利、海外竞争加剧 国家已经陆续采取下调或取消部分产品出口退税、停止加工贸 易、提高出口暂定关税等措施,抑制高耗能、高污染和资源性产品出 口过快增长.钢铁行业也属于高耗能行业,国家宏观政策的调整可能 影响钢铁出口. 米塔尔等世界级钢铁生产商不断将触角伸向中国市场, 也使邯钢也面临着潜在的外部竞争压力. 表1:主要经济指标 经济指标

2006 年2005 年 喷煤 124kg/t 133.1kg/t 轧钢综合 合格率 99.53% 99.56% 能源利 用率 轧钢综合 成材率 97% 97.06% 吨钢耗新 水6.95m3 6.09m3 炼铁入炉 焦比 399.9kg/t 378.9 kg/t 能源消 耗率 返矿率 12.74% 9.57% 数据来源:募集说明书 鼎资整理 表2:产品结构发展情况

2005 年 同比增长 钢734.22 万吨 7.96% 铁538.35 万吨 9.10% 钢材 696.06 万吨 6.55% 板材

507 万吨 9.30% 数据来源:募集说明书 鼎资整理 图1:规模指标变动趋势 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 2003年2004年2005年 销售收入增长率 利润增长率 总资产增长率 总负债增长率 数据来源:财务报表 鼎资整理 上海鼎资研究 财务分析 主要财务数据和指标(合并报表)(人民币万元) 项目

2006 2005 同比增 减%

2004 主营业务收入净额 2,947,098.06 2,860,600.70 3.02 2,616,911.19 主营业务利润 434,212.00 346,847.60 25.19 314,691.44 净利润 58,041.45 40,152.36 44.55 25,505.78 EBITDA 450,458.00 355,540.68 26.70 376,710.32 货币资金 543,046.42 442,526.91 22.71 507,195.59 流动资产 1,747,825.50 1,469,489.76 18.94 1,469,744.30 流动负债 1,924,303.50 1,310,477.59 46.84 1,302,352.67 负债总额 2,584,785.02 1,973,138.31 31.00 2,019,945.30 总资产 3,779,767.91 3,046,143.58 24.08 3,044,235.70 经营活动产生的现金流量 494,780.27 52,165.32 848.49 425,178.08 资产负债(%) 68.38 64.77 5.57 66.35 流动比率(倍) 0.91 1.12 -18.75 1.13 EBITDA利息保障倍数(倍) 7.32 9.36 -21.79 11.99 EBITDA/流动负债(%) 23.41 27.13 -13.71 28.93 现金流动负债比(%) 25.71 3.98 545.98 32.65 主营业务利润率(%) 14.73 12.12 21.53 12.03 净资产收益率(%) 10.52 6.89 52.91 4.37 应收账款周转天数(天) 4.09 3.15 29.84 3.21 盈利能力分析

0 2

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16 2004年2005年2006年 主营业务利润率 净资产收益率 数据来源:财务报表 鼎资整理 近三年来,公司的盈利能力不断的增强.06 年主 营业务利润率存在明显上升,主要是邯钢集团大力降 本增效,生产经营、改革改制等各方面工作都取得了 较好的成绩.同时,净资产收益率也大幅稳步提升, 这主要来源于公司连年增长的净利润.整体上说, .盈 利能力呈不断上升的趋势,短期偿债能力有充分的保 障. 偿债能力分析 -5

5 15

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65 75 2004年2005年2006年 流动比率 EBITDA利息保障倍数 资产负债率 现金流动负债比 数据来源:财务报表 鼎资整理 受邯钢流动负债大幅增加影响, 公司流动比率近 三年有明显的下降趋势,但仍高于行业平均水平.从 经营性现金流来看,公司在

2005 年出现巨幅减少, 波幅之大应引起投资者注意. 公司近年来资产负债率 较平稳,但06 年上升较多,一定程度上增加了公司 的长期偿债压力;