PDF《环保行业》

工业除尘排放浓度将降低 40%,非电力行业将严格执行脱硫标准,电力行业开始执行脱硝标 准.我国环保工作将开始走污染物总量、浓度等多指标同时控制的治理道路.我们预测污水处 理行业年均增长率为 20%,固废处理行业年均增长率至少为 30%,大气污染治理行业年均增 长率为 10%,行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长. 我们与市场不同的观点: 市场认为环保行业不产生实际的经济效益, 政府的投资热情不会很高. 我们认为: 一方面, 政府对环保的重视和大规模投入一般发生在工业化后期, 这个阶段经济发展进入平稳期, 居民 生活质量提高和环境改善逐步成为社会关注的焦点. 我国正步入工业化中后期, 政府的投资热 情将显著增长,环保投资将进入高峰期.另一方面,随着哥本哈根气候变化会议的落幕,我国 应对全球气候变暖有承担碳减排的责任, 走节能减排的发展道路是必然选择. 环保行业将服务 于低碳经济的发展,同时也会促进自身的发展. 市场认为固废处理产业发展前景不明朗,投资风险较大.我们认为:固体废弃物对环境影 响表现为迟缓性和曲折性, 使得固废处理产业发展明显迟于污水和大气污染治理. 我国固废处 理设施严重不足,目前在建生活垃圾处理设施有

700 多座,生活垃圾处理设备的需求量巨大, 未来

5 年将进入固废处理设施建设高峰期. 我们看好固废处理产业的发展前景, 未来固废处理 产业有望发展成为下一个 污水处理产业 ,将是环保行业产值的主力增长点. 行业估值与投资建议: 环保运营行业属于公用事业, 存量资产业绩增长稳定, 我们认为环保运营行业合理估值水 平为

25 倍市盈率.环保设备行业的成长性和投资回报率高于环保运营行业,我们认为环保设 备行业合理估值水平为

40 倍市盈率.但是行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长, 我们认为可以给予重点公司估值溢价. 综合考虑基本面分析和目前估值水平, 我们建议投资具 有高成长性和资产注入预期同时估值安全边际较高的上市公司, 重点推荐: 桑德环境、 碧水源、 龙源技术. 行业表现的催化剂: 环保扶持政策出台和污染处理费上涨是行业投资的催化剂. 主要风险因素: 宏观经济形势下滑、国家环保相关政策执行不力,可能导致行业发展低于我们的预期,从 而影响我们对重点公司的盈利预测. 行业证券研究报告/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录

一、看好环保板块下半年行情.1

(一)环保行业上半年估值回调合理

1

(二)环保行业下半年反弹箭在弦上

2

二、污水处理:运营看并购,设备看膜技术.5

(一)处理量持续增长,行业整合加速.5

(二)深度处理推广,高端设备登台

7

三、固废处理:生活垃圾处理投资机会最大.9

(一)收费机制不完善,市场化程度低.9

(二)处理设施不足,设备需求量巨大.9

四、大气污染治理:脱硝产业迎来发展春天.12

(一)排放标准提高,看好袋式除尘器.12

(二)脱硫看运营,脱硝看设备.13

五、行业估值分析.14

六、主要风险分析.15

七、重点关注公司.16

(一)桑德环境(000826) :有资产注入预期的固废处理龙头企业.16

(二)碧水源(300070) :高端污水处理设备(MBR)行业领跑者.19