PDF《解决 PM2.5,打响与 chart 竞争油改气第一枪》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明

2012 年09 月09 日 富瑞特装 (300228.

SZ) 其它专用设备行业 评级:买入 维持评级 公司点评 解决 PM2.5,打响与 chart 竞争油改气第一枪 事件 ? 富瑞特装于

9 月7日发布公告:子公司韩中深冷与宁波绿源签订了《安易迅战略合作框架协议》,根据协议宁 波绿源在

2012 年底前将向韩中深冷订购不少于

40 套 安易迅 产品以开发浙江的锅炉改气市场,在2013 年 向韩中深冷采购不少于

1000 套 安易迅 产品.根据公司初步预计

1000 套 安易迅 产品的交易金额约为 2-

5 亿元人民币,交易金额约占公司

2011 年度销售收入的 25%-62%. 评论 ? 速必达项目投产,产业链延伸再下一城: 速必达 小型低温液体贮罐,是富瑞特装新近研发投产的小型用气 设备,可以广泛应用于小区、宾馆、商业或小型工业等领域.这标志着富瑞特装沿着 LNG 装备产业链进行业务 延伸的战略进一步推进. ? 宁波清洁能源锅炉改造打响 速必达 应用第一枪:据了解,宁波为了治理 PM2.5,到2013 年将强制改造非 清洁燃料锅炉共计

5899 个,富瑞提供的基于 速必达 的LNG 解决方案( 安易迅 )已被认可,并开始独家 供货.预计本次合同可增厚公司明年每股收益 0.5 元.另外,宁波方面再追加合同的可能极大. ? 未来不排除仍有其他城市为了空气环保,签订类似大单:公告显示富瑞的小型 LNG 分布式能源供应体系在多 个地方试用成功,不排除未来仍有其他城市为了空气环保,和富瑞签订类似大单.据我们测算,整个市场容量 超过

200 亿. 盈利预测和投资建议 ? 我们预测富瑞特装 2012-2014 年EPS 分别为:0.889 元、1.434 元和 2.054 元,同比增长 69.72%、61.36%和43.25%;

2012-2014 年收入分别为 1535.59 百万元、2237.31 百万元和 2890.85 元,同比增长 90.91%、 45.70%和29.21%. ? 基于对天然气产业链的持续看好和公司的行业地位与先发优势,我们参照油气产业链估值水平,给予公司 30x13PE,上提目标价为 43.02 元,建议买入. 赵乾明 分析师 SAC 执业编号:S1130511030017 (8621)61038263 [email protected] 林渌 联系人 (8621)60893125 [email protected] -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 我们的点评与分析 速必达 与 安易迅 ? 速必达 是富瑞特装新近投产的 LNG 装备之一,原名 快易冷 . ? 速必达 小型低温液体贮罐,是采用固定底座加装高真空多层绝热式深冷液体贮罐,并配备低温液体充 装、自增压汽化等系统而集成的小型用气设备. ? 速必达 可以通过小型槽车直接把高纯液态气体供应到安装在现场的小型低温储罐内,使用户享受连续不 间断的气体供应,免却了搬运钢瓶的麻烦,使低温液态气体供应变得快捷及简易,安全且经济,极大的提高 了生产效率,减少浪费. ? 速必达 产品集成了计量系统(含IC 卡功能)、加臭(可选)系统、远程控制系统、泄露报警系统等, 可广泛应用于小区、宾馆、商业或小型工业等领域. ? 安易迅 是以 速必达 为基础,由富瑞特装与宁波绿源联合开发的应用于宁波市锅炉清洁能源改造的产 品. PM2.5 等环保要求倒逼工业锅炉清洁能源改造 ? 去年开始美使馆公布的北京空气质量播报,引发了公众对城市雾霾、PM2.5 以及整个大气环境污染的关注. ? 从去年开始,美驻华大使馆在北京东部设立了一个独立的监测站,专门记录大气可吸入颗粒物中,尺寸小于 2.5 微米的细颗粒 PM2.5 的含量,根据其数据显示,北京空气时常处于重度污染级别,引起了公众对城市雾 霾和 PM2.5 的关注.

图表1: 速必达 产品 来源:韩中深冷公司网站、国金证券研究所 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 ? PM2.5 是指环境空气中空气动力学当量直径≤2.5μm 的颗粒物,也称细颗粒物,主要成分是元素碳、有机碳化 合物、硫酸盐、硝酸盐、铵盐等,还包括各种金属元素. ? 除了 PM2.5 这一备受关注的指标外,其实空气污染种类很多,主要可分为气状污染物、粒状污染物、二次污 染物和恶臭物质四大类,其中比较常见的如悬浮颗粒、一氧化碳、硫氢化物、氮氧化物和碳氢化合物等,大 多是由认为因素产生的. ? 工业锅炉是仅次于火电厂的第二大煤炭用户,也是最主要的煤烟型污染源. ? 工业锅炉是重要的热能动力设备,在轻工、造纸、供暖等多个领域有着广泛的应用. ? 由于我国的整体能源结构呈现 富煤、少油、缺气 的状态,因此量大面广的工业锅炉大多以煤炭为基础能 源.每年工业锅炉年耗原煤

4 亿多吨,约占我国原煤产量的 1/3. ? 工业锅炉是主要的煤烟型污染源,每年向大气排放的烟尘达

620 万吨,约占全国总烟尘排放的 33%;

SO2 排放量

500 多万吨,约占全国 SO2 总排放量的 21%.此外,还排出大量的 CO2 及NOx 等有害气体,不仅 污染大气,还促进了温室效应的形成. ? 工业锅炉 煤改气 不仅具有显著的环保效应还有一定的经济性. ? 环保:1)从理论上讲,煤主要是由 C、H、S、O、N 等元素和灰分及水分组成,是一种极为复杂的化合 物.煤燃烧后会生成 SO

2、SO

3、NOx、水分和灰分,产生烟尘污染环境.而天然气的主要成分是甲烷

图表2:北京近期连续出现大雾天气-1

图表3:北京近期连续出现大雾天气-2 来源:国金证券研究所

图表4:空气中污染物分类 气状污染物 粒状污染物 二次污染物 恶臭物质 硫氢化物 氮氧化物 一氧化碳 碳氢化合物 氯气 气化氢 氟化物 氯化烃 悬浮微粒 TSP 煤烟黑烟 酸雾落尘 在空气中经光化学反应产生的污染,包 括光化学雾、光化学性高氧化物等 氯气 硫化甲基 甲基胺类 硫化氢 硫醇类 空气污染指数API 硫氢化物 氮氧化物 PM10监测 一氧化碳 臭氧浓度 PM2.5监测 新增 来源:国金证券研究所 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 (CH4)气体,并含有少量的非烃类气体,一般不含水分和灰分,燃烧后主要生成 CO2 和水,是一种相对 清洁的能源.2)从国家标准上看,燃气锅炉的排放标准比燃煤锅炉要严格的多,这从另一个侧面证明了燃 气锅炉更加环保.3)从实际运行数据来看,某实验表明,燃煤锅炉和燃气锅炉相比,烟尘排放浓度是燃气 的数倍,氮氧化物排放是它的几十倍,而且燃气锅炉几乎不排放二氧化硫. ? 经济性:虽然单位热值的煤炭价格比天然气要低,但是考虑到燃煤锅炉的热效率要远远低于燃气锅炉,因此 燃气锅炉还是拥有一定的经济性.从《燃煤锅炉改燃气锅炉分析》一文中的实证例子也表明了燃气锅炉的运 行费用略低于燃煤锅炉.而且燃气锅炉可以大大改善工作环境,降低劳动强度. 市场前景巨大,宁波仅是第一枪 ? 宁波打响 速必达 应用第一枪,未来不排除追加的可能. ? 据了解,宁波为了治理 PM2.5 等大气污染,到2013 年将强制改造非清洁燃料锅炉共计

5899 个. ? 此次合同的签订,证明了富瑞提供的 LNG 解决方案已被认可,并已开始独家供货.合同规定:宁波绿源将 在2012 年底前向韩中深冷订购不........