PDF《看好西王食品拟收购全球保健食品领先品牌》

2 端白酒更具备投资价值.建议关注泸州老窖(000568) ,2016 年上 半年国窖

1573 销量增长超 190%,中端白酒也实现较快增长.五粮 液提价也为国窖

1573 价格上涨打开空间. (3) 调味品行业增速有所 降低,关注内部效率提升标的.近几年,我国调味品行业增长也有 所降低.在此背景下,我们建议关注公司内部经营效率提升或近期 积极改革的标的.建议关注中炬高新(600872) ,公司通过非公开发 行股票变更民营体制,经营效率有望步入新的台阶.目前,新控制 方前海人寿已派驻新的董事和常务副总入驻,待增发证监会通过后, 有望加快机制变革的推进. ? 维持食品饮料行业 推荐 评级.2016 年下半年,随着行业基本面 持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注 度有望逐渐提升.一些兼具弹性与安全边际的子行业有望出现更多 的投资机会,重点标的如西王食品(000639) .基于上述分析,我们 仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业 推荐 评级. ? 本周重点推荐个股及逻辑: ? 西王食品(000639) :看好西王食品拟收购全球保健食品领先品牌 Kerr 的后继发展 (1)公司拟收购全球保健食品领先品牌 Kerr, 业绩弹性大幅增强.公司拟收购 Kerr100%股份,作价

49 亿,首付

29 亿,定增 16.7 亿.Kerr 公司是全国保健食品领先品牌,2015 年 收入 25.68 亿元,利润 3.19 亿元,YOY 高达 48%.我们认为,未来Kerr 仍能保持高速增长,原因如下:第一,全球化市场推进,尤 其是中国国内市场的拓展,可发展空间巨大;

第二,盈利能力有大 幅提升空间.2015 年,Kerr 毛利率 42%,净利率 12.42%,而同期 汤臣倍健毛利率 66.28%,净利率 27.38%;

第三,产品创新,品类 丰富.公司目前主要是运动营养产品和体重管理产品,未来有望开 发针对不同人群的保健食品或某一特殊功能的保健食品;

第四,品 态延伸,大幅增加受众群体.公司目前开发的产品主要是固态,未 来会有多种形式将经典成份融入方便食用的产品形态,如液态饮料, 由此有望从功能性食品向大众类食品延伸,受众群体大幅增加.此外,人民币贬值,也利好公司海外资产增值.如成功收购 Kerr 公司, 根据 Kerr 公司保守业绩承诺,扣除各项费用后,Kerr 在2016-2019 年,分别给西王增厚净利润 13227万元、24149万元、26330万元、

28268 万元. (2)传统油脂业务有望维持高增长.公司小包装油符 合消费升级趋势,且具有产品、品牌、管理、机制、原料等优势. 我们预计, 未来公司小包装油有望每年保持 25-30%以上增长. 同时, 原材料玉米价格持续下跌可进一步降低原料成本;

玉米胚芽粕受益 养殖后周期,未来有望提价,从而为业绩增长再添动力. (3)盈利 预测与评级.不考虑收购因素,我们预测公司 2016/17/18 年EPS 分别为 0.46/0.65/0.88 元,对于当前股价 PE 分别为 44.93/31.80 /23.49 倍,维持公司 买入 评级. ? 风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 收盘价 EPS PE 投资 代码 名称 2016/10/14

2015 2016E 2017E

2015 2016E 2017E 评级 000639.SZ 西王食品 20.67 0.39 0.46 0.65 53.00 44.93 31.80 买入 600873.SH 梅花生物 6.26 0.14 0.28 0.36 44.71 22.36 17.39 买入 000568.SZ 泸州老窖 31.36 1.05 1.25 1.77 29.87 25.09 17.72 买入 000596.SZ 古井贡酒 43.24 1.42 1.62 1.88 30.45 26.69 23.00 买入 002216.SZ 三全食品 9.10 0.04 0.06 0.08 227.50 151.67 113.75 买入 002304.SZ 洋河股份 68.16 3.56 3.98 4.58 19.15 17.13 14.88 买入 600073.SH 上海梅林 12.13 0.17 0.48 0.33 71.35 25.27 36.76 买入 600809.SH 山西汾酒 19.72 0.6 0.77 0.93 32.87 25.61 21.20 买入 600887.SH 伊利股份 16.11 0.76 0.86 0.99 21.20 18.73 16.27 增持 600519.SH 贵州茅台 305.60 12.34 13.78 15.81 24.76 22.18 19.33 增持 000799.SZ 酒鬼酒 19.76 0.27 0.31 0.39 73.19 63.74 50.67 增持 000858.SZ 五粮液 33.13 1.63 1.9 2.17 20.33 17.44 15.27 增持 000860.SZ 顺鑫农业 20.49 0.66 0.7 0.82 31.05 29.27 24.99 增持 603020.SH 爱普股份 21.98 1.12 0.63 0.78 19.63 34.89 28.18 增持 002557.SZ 洽洽食品 18.07 0.72 0.85 1.01 25.10 21.26 17.89 增持 002582.SZ 好想你 37.93 -0.02 0.06 0.12 -1896.50 632.17 316.08 增持 002661.SZ 克明面业 17.22 0.96 0.45 0.54 17.94 38.27 31.89 增持 600305.SH 恒顺醋业 11.54 0.8 0.24 0.28 14.43 48.08 41.21 增持 600872.SH 中炬高新 15.69 0.31 0.42 0.53 50.61 37.36 29.60 增持 603288.SH 海天味业 30.41 0.93 1.08 1.28 32.70 28.16 23.76 增持 603589.SH 口子窖 31.67 1.01 1.34 1.61 31.36 23.63 19.67 增持 600597.SH 光明乳业 14.20 0.34 0.4 0.47 41.76 35.50 30.21 增持 000848.SZ 承........