PDF《甲醇价格现暴涨暴跌》

2013 年开始投放市场,2013 年新增产能约为

774 万吨,对供求面的 压力影响较大,因此我们的基本面评价为看空.氮肥企业普遍估值较低,处于周期类股票的合理中枢附近,因此我们的估值评价为看平. 经销商观点:尿素市场淡季低关税出口窗口期关闭,未来关注冬储运行情况. 复合肥厂观点:复合肥厂家发布冬储价格后开工率上行,对尿素需求增加,但基本按需采购. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

4 2. 磷肥

图表 2:国内外磷肥产品价格价差、比价变化及成本分析 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

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6 本周关注: 国际磷肥价格底部维稳 根据我们从磷复肥会议上的了解, 目前美湾 DAP 价格基本 已接近美盛等公司的短期边际成本 FOB

350 美元/吨,随 着印度国内 DAP 库存的大幅消耗,同时卢比汇率企稳回 升,我们判断

2014 年国际磷肥市场开始复苏,复苏的力 度和中国关税政策的松紧程度有关.原材料方面,近期内 中东硫磺现货价格会在 FOB55-70 之间震荡,长期来看随 着国际硫磺供应逐渐过剩,价格下行将成为大概率事件.

2014 年出口关税出台,磷肥淡旺季出口期不变,2014 年 执行旺季 15%+50 元/吨, 淡季

50 元/吨, 对磷肥出口利好. 国内磷矿石价格下跌至

500 元/吨 磷矿石价格的下跌主要因为下游磷肥需求较差,同时由于国际市场磷矿石价格的下跌,对国内市场磷矿石造成一定的价格冲击. 从目前的情况来看,高品位磷矿石(32%以上)的需求基本稳定,与此同时,其供给由瓮福、开磷为首的贵州企业外供量决定,瓮福自用量的增长主要 来自紫金和达州项目的需求, 新增的项目不单消耗了瓮福目前磷矿石的全部产能, 甚至需要在市场采购高品位的磷矿石;

而开磷的增长主要来自集团

160 万吨磷肥装Z的达产,将会大大减少其磷矿石的外供;

如此大幅度的供给冲击,意味着即使磷肥整体行情走弱,也不会影响高品位磷矿石的需求.我们 认为磷矿石在过去近

2 年内的大幅上涨,其根本原因是寡头垄断带来的结构性供求失衡,而非市场主流看法中的资源稀缺或者成本上升,因此只要结构 失衡继续存在,如果磷肥的需求有一定好转,高品位磷矿石价格将会继续维持在高位. 国内一铵、二铵价格维稳 目前国内二铵、一铵价格维稳,复合肥企业开工率回升对一铵需求增多,同时原材料合成氨、硫磺价格上涨使得成本方面的支撑加强,目前一铵厂家开 工不高,仅40%左右,西南地区大厂自用居多,预计后期一铵价格仍将小幅上涨. 信达观点: 基本面看平,估值看多.高品位磷矿石方面,开磷以及瓮福的新建装Z基本达产,这两家公司在短期的高品位磷矿石外销部分将不断减少,尤其是瓮福, 甚至开始在市场采购磷矿石,因此在高品位磷矿石上,供应面仍偏紧;

磷酸二铵寡头垄断的格局日益加强,也使得二铵对一铵的溢价加强,资源优势、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

7 技术优势企业的地位会得到进一步强化;

磷肥行业产能过剩的局面不会在中短期内发生变化,我们的基本面评价为看平.磷肥、磷化工企业普遍估值较 高,即使是兴发集团也处于周期类股票较高的估值区间,市场认同的是其磷矿带来的溢价.兴发集团业绩增长保持强劲,且我们对高端磷矿石因垄断而 获得涨价空间的推断未变,因此我们的估值评价为看多. 经销商观点: 复合肥冬储逐渐启动,对粉状 MAP 的需求有所增加. 复合肥厂观点: 目前复合肥市场冬储逐渐启动,复合肥企业陆续出台冬储价格及政策,开工率有望上行,但采购仍显谨慎,基本按需采购. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com