PDF《预期 、 资产价格与总需求》

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6 经济学(季刊) 第1 1卷 需要说明的是1 ,我们在看到2

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0 0 7年两年风险资产价格迅速上涨 的同时也看到了居民储蓄存款大搬家,即居民减少货币需求,据此,能否认 为风险资产价格上涨会减少货币需求呢?对于这个问题的回答可以从以下几 个方面:首先,风险资产价格和货币需求都是模型中的内生变量,它们的变 动取决于外生变量的冲击,抛开外生变量讨论两个内生变量之间的因果关系 会引起对模型思考上的混乱.其次,当前的风险资产价格上涨会带来风险资 产价格进一步上涨预期和追涨杀跌现象,即当前风险资产价格上升会伴随风 险资产需求增加,货币需求下降,理性人框架对此可以有两种解释.第一, 风险资产价格上涨向投资者揭露了新的关于风险资产预期收益变化的信息, 在风险资产预期收益变动的影响下对风险资产需求才会上涨并带来风险资产 价格进一步提高.时间关系上,风险资产价格上涨和货币需求减少是一致的, 但是在因果关系上不能用风险资产价格上涨解释货币需求减少,而只能用风 险资产预期收益提高解释货币需求减少,这与模型中的设定是一致的.第二, 投资者即便在对风险资产预期收益没有任何调整的时候,也可能因为当前的 风险资产价格上涨预期未来价格还会进一步上涨.资产价格泡沫问题的文献 当........