PDF《本期提示》

3、央行数字货币的资产负债表透视 图1显示了在一个没有央行数字货币的世界上,经济的三个关键部门-中央银行, 银行和非银行私营部门的一系列程式化的资产负债表, 以及一个拥有上述类央行数字货 币的世界. 图1:资产负债表有 CBDC 和没有 CBDC 的情况

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18 No.201810 左边和右边小组之间最明显的区别是, 非银行现在可以以央行数字货币的形式持有

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18 No.201810 电子中央银行的资金.文章的例子假设非银行部分从债券,存款和钞票中进入央行数字 货币. 对不同行业资产负债表的规模和构成的影响取决于各资产向央行数字货币的替代 类型. 3.1 改变央行数字货币的总供应量 中央银行可以通过向非银行私营部门(或实际上来自银行部门)购买金融资产,并 通过新成立的央行数字货币支付这些资产来增加央行数字货币在经济中的总供给, 如图

2 所示.非银行向中央银行出售债券,将债券转移到中央银行,结果如图

2 右栏所示. 中央银行通过发行新央行数字货币支付该资产, 该央行数字货币记入非银行的央行数字 货币账户.对于非银行私营部门而言,一种资产(债券)已被另一种资产(债券)所取 代,所以在其资产构成发生变化时,资产总额没有变化.这项交易在资产负债表上与量 化宽松非常相似. 购买资产之前 购买资产之后

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18 No.201810 3.2 交换央行数字货币和存款 围绕央行数字货币的关键设计选择是如何与当前系统中最流行的货币形式-银行存 款相互作用. 文章假设存款人可以按照他们现在可以撤回中央银行票据的方式按需提取 央行数字货币. 这个过程如图

3 所示. 当存款人要求从存款账户中提取央行数字货币时, 商业银行将减少存款人账户的余额, 并将央行数字货币跨中央银行的资产负债表支付给 存款人的央行数字货币账户.结果显示在第二行资产负债表中:银行部门的资产负债表 已经缩减了提款额,而存款人只是将一笔资产(存款)换成另一笔资产(存款) ,而整 体规模没有整体变化的资产负债表.对银行业资产负债表的整体影响与提取现金相同. 图3:有与无央行数字货币的资产负债表

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4、货币传导机制 那么央行数字货币的引入如何影响货币政策决策的传导,也就是说,政策工具的变 化如何导致实体经济的变化.文章将讨论货币传导机制的三个广泛阶段.首先是制定政 策工具-二级市场上电子中央银行资金的利率或数量.其次是央行数字货币的价格和利 率变化对经济中其他资产的利率和价格的影响. 最后是从这些金融市场走势到实体经济 的转折点.这个最后阶段本身可以细分为一系列传输渠道,包括实际利率渠道,银行贷 款渠道和期望/信号渠道等等. 图4:中央银行货币的二级市场 图5:央行数字货币与中央银行资金的二级市场 图6:英国的存款利率与政策利率

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5、CBDC 的量化宽松 近几年来,中央银行从私人部门购买资产,并用新创建的中央银行资金购买这些购 买资金, 这一称为量化宽松的政策. 然而, 由于非银行目前不能持有电子中央银行资金, 通过印刷中央银行票据购买大量资产既不实际也效果不理想. 非银行必须使用商业银行 作为中介向中央银行出售资产.商业银行代表非银行向中央银行出售资产,并在其储备 账户中收到电子中央银行货币余额的增加. 它同时在自己的资产负债表的负债方面产生 新的存款,并将其存入最终的卖方-非银行.一个普遍可及的央行数字货币将消除这种 中介互动的需要:QE(量化宽松)可以直接与非银行参与者进行........