PDF《脱胎换骨带来绝佳投资机会》

1 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.

,LTD 2008年2季度投资策略报告 电子元器件行业 调研报告

2009 年11 月23 日 脱胎换骨带来绝佳投资机会 DD彩虹股份(600707)调研报告 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 分析师 岳雄伟 ? (86-10) 88366060-8782 ? [email protected] 投资评级:推荐(首次) 要点: ? 公司为央企旗下的 A 股窗口上市公司:彩虹股份的实际控制人彩虹 集团是电子行业少数几家央企之一.07 年底公司通过资产Z换成为 国内最大、全球前三的彩管制造厂.由于平板电视对 CRT 的更新换 代加速,彩虹股份一直积极谋求向新型显示器件领域发展. ? 进军玻璃基板领域,实现业务转型:公司计划通过定向增发增资陕西 省彩虹电子玻璃有限公司,在咸阳、张家港和合肥三地建设共计

8 条 五代和

2 条六代玻璃基板生产线.08 年电子玻璃公司已自主开发出 我国大陆地区第一条玻璃基板生产线. 通过增资陕西彩虹电子玻璃公 司,彩虹股份将从传统 CRT 用彩色显像管生产进入到液晶面板重要 的上游材料――玻璃基板的生产领域. ? 玻璃基板位于产业价值链高端,市场前景广阔:玻璃基板为液晶面板 最重要的核心零部件之一,玻璃基板具有很高的技术难度和门槛.目 前国际市场上仅有四家企业实现玻璃基板的量产,竞争强度不大,价 格比较稳定.玻璃基板在整个 TFT 液晶产业链中处于高端,拥有较 高的盈利水平,毛利率普遍在 40%~50%之间.现在各国经济体正从 金融危机的谷底中起来,许多下游面板厂商看好未来的市场机会,都 在积极扩充产能,这为玻璃基板的发展提供了广阔的市场基础. ? 建议从产业战略高度看待公司未来: 我们对未来公司玻璃基板产品良 率的成功爬坡持乐观态度.事实上,公司还可以通过降低成本、提高 生产效率来实现盈利. 我们认为, 公司玻璃基板良率爬升只早晚问题. 建议投资者摈弃短期因素,从产业战略高度看待公司未来发展.与国 际同行相比,公司在交通运输、人力成本和政策扶持方面拥有显著优 势,在国内大力发展液晶面板产业的背景下,公司光明前景可期. ? 盈利预测和投资评级:公司的玻璃基板项目拥有良好的盈利前景,未 来三年公司将实现脱胎换骨式的华丽大转身.我们预计公司

2011 年和2012 年的净利润增速分别高达

14 倍和 127%, 对应摊薄后的 EPS 分别为 0.37 和0.86 元,故给予公司 推荐 的投资评级.2012 年的公 司合理价值为 17.2 元,以10%的折现率算得现在公司合理股价为 14.3 元. 基于玻璃基板突破国际市场垄断对我国液晶面板行业的重要 意义,我们给予公司合理价值 10%的溢价,得出目标价为 15.7 元. ? 风险提示:技术风险和市场风险. 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 市场数据 总市值(亿元) 44.98 流通市值(亿元) 43.88 总股本(万股) 42,114.88 流通股本(万股) 41082.88

12 个月最高/最低 10.8/2.88 十大流通股(%) 40.49 股东户数 33,463.00 公司盈利预测

2008 2009E 2010E 营业收入(万元)302516

125477 138991 (+/-%) 77.4% -58.5% 10.8% 净利润(万元)

3046 -22179

2635 (+/-%) -207.1% -828.2% 111.9% 摊薄每股收益 0.072 -0.231 0.027 PE 147.7 -46.3 389.6 股价表现图 相关报告 无2长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 彩虹股份(600707)调研报告