PDF《“柳”暗“花”明“又一村”》

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2008 年二季度投资组合 柳 暗 花 明 又一村 张忆东 李彦霖 021-68419393-1195 zhangyd@xyzq.

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2008 年3月31 日 行业配置和投资组合 经济趋势左右游戏规则 中期谨慎 z 美国:经济最坏的日子尚未结束, 滞 胀 风险犹在. z 中国:艰难转型,通胀预期有望稳定,GDP 增速放缓.1970 年代的 日本经济的成功转型值得借鉴. z 上市公司:业绩随经济周期大幅波动;

08 年上市公司盈利放缓信号 出现;

08 年非金融类上市公司净利润同比增长预测,乐观 23%,客观2%,悲观-16%. z A 股市场游戏规则的新变化:高估值体系瓦解. 大小非 和原流通 股东的 股改 利益同盟解体,估值体系随着市场博弈格局的改变而 重建,A 股估值体系转向保守定价,转向海外估值接轨. 二季度:战术性看多 仓位择时确定性择股 行情从单边暴跌市转为震荡市,阶段性和结构性投资机会也将展露出来. 时点一:4 月,绝望中孕育希望――部分绩优股的估值认同,加上,政府 救市预期;

机会――具有估值支撑的绩优股,趋势确定的主题式投资. 时点二:6 月,有望迎来较大规模的反弹.首先,行业板块的结构性机会 展现出来.其次,此时是

2008 年全年解禁的低谷,A 股市场资金压力和 心理预期的压力略减.第三,临近奥运会,有助于提升投资者情绪. 二季度行业配置和推荐个股 z 超配:商业贸易、医药生物、煤炭、建筑建材、机械设备、公路铁路、 信息服务、非汽车交运设备 z 标配:信息设备、农林牧渔、餐饮旅游、房地产、港口航运、航空机 场、黑色金属、食品饮料、化工、汽车整车及配件、家用电器、轻工 制造、银行 z 低配:非银行金融、有色金属、公用事业、纺织服装、电子元器件、 石油、综合. z 重点推荐个股:天威保变、万科、百联、上实医药、安信信托. 相关报告 《渡尽劫波, 三通 启航》

20080301 《黎明的微光-近期 A 股投资 策略思路》20080225 《创业板来了!成长股春光明 媚》20080117 股灾之后,跌深反弹的机会将出现;

但是,在估值体系重建进程中,很难有大行情. 把握受益于政策和经济转型的结构性机会. 策略研究 兴业证券研发中心

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2 - 目录 一季度 A 股市场回顾:股灾.4 - 经济趋势决定游戏规则 A 股中线不乐观

4 - 美国经济尚未结束最坏的日子.5 - 中国经济面临艰难的转型.5 - 上市公司业绩遭遇周期波动风险.7 - 对2008 年上市公司业绩进行分情景的预测――可能大幅低于预期

8 - A 股市场游戏规则的新变化-高估值体系崩溃

9 - 二季度投资策略思路:战术性看多 仓位择时确定性择股

11 - 时点一:4 月――绝望中孕育希望

11 - 时点二:6 月――限售压力减轻,经济、行业预期明朗化

14 - 二季度行业配置和个股组合.16 - 行业配置建议.16 - 重点推荐个股.16 - 天威保变(600550):立足长远,坚定看好的新能源龙头

16 - 安信信托(600816):信托旗舰即将启航.17 - 上实医药(600607):主营快速增长,资产注入提供安全边际

18 - 百联股份(600631) :处于高成长期的百货龙头.18 - 万科 A(000002):行业回暖和集中度提升的最大受益者

19 - 图1:080101 至080325 行业涨跌幅.4 - 图2:080101 至080325 风格指数涨跌幅.4 - 图3:S&