PDF《协合新能源（0182.HK）》

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2015 2016 收入总计 归母净利 收入增速 净利润增速 百万CNY -200 -100

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2015 2016 EPC 发电业务 运维 BT 百万CNY 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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10 公司研究|广发海外研究 表

1、资产负债表对比 (人民币 百万元) 表

2、利润表对比(人民币 百万元) 至12 月31 日2015

2016 同比变化 至12 月31 日2015

2016 同比变化 现金及现金等价物 1596.1 1891.3 18.5% 销售收入 3478.6 1785.2 -49% 应收帐款 3085.4 2924.4 -5.2% 经营费用 -3203.2 -1477.3 -54% 库存 149.4 81.4 -45.5% 息税折旧前利润 562.1 494.8 -12% 流动资产总计 4868.3 6677.8 37.2% 折旧及摊销 -137.7 -180.2 31% 固定资产 3903.3 4259.3 9.1% 经营利润 424.5 314.6 -26% 其他长期资产 2240.4 2334.8 4.2% 净利息收入/(费用) -73.2 -124.7 70% 长期资产总计 7212.7 7661.5 6.2% 其他收益/(损失) 90.0 284.8 216% 总资产 12081.1 14339.3 18.7% 税前利润 441.2 474.6 8% 应付帐款 3324.7 3611.8 8.6% 所得税 -35.7 -13.0 -64% 短期债务 384.7 365.9 -4.9% 净利润 406.9 457.8 13% 其他流动负债 685.5 1810.5 164.1% 每股收益(元) 0.053 0.061 15% 流动负债总计 4395.0 5788.1 31.7% EBITDA 562.1 494.8 -12% 长期借款 2841.0 3300.7 16.2% 每股股息(元) 0.010 0.018 0.010 其他长期负债 23.2 24.7 6.5% 收入增长(%) 24.2 -48.7 -301% 长期负债总计 2864.2 3325.5 16.1% 息税前利润增长(%) 107.4 -25.9 -124% 股本 77.4 75.6 -2.3% 息税折旧前利润增长(%) 93.9 -12.0 -113% 储备 4622.0 4994.6 8.1% 每股收益增长(%) 48.2 15.2 -68% 股东权益 4699.4 5070.3 7.9% 总负债及权益 12059.4 14339.3 18.9% 表

3、现金流项目 现金流

2015 2016 同比变化 经营现金净额 743.0 440.2 -40.8% 投资现金净额 -1567.1 -1186.3 -24.3% 融资现金净额 1542.7 1079.8 -30.0% 现金及现金等价物的 净增长 718.6 333.7 -53.6% 现金及银行结余 1596.1 1891.3 18.5% 截止期末公司持有的 现金及现金等价物 1596.1 1934.3 21.2% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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10 公司研究|广发海外研究 2.风电光伏运营新增投资趋于平稳, 风电占比提升改善 现金流 近年来,公司电场投资力度较大,其权益装机量不断提高.2016年公司实现风 电新增权益装机396MW,累计权益装机1125MW,风电权益发电量为1335GWh,同比增 长28.75%.光伏业务方面,公司累计实现太阳能权益装机476MW,全年太阳能权益发 电量为742GWh,同比增长40.46%.但由于高速扩张带来的财务压力,公司电场投资 未来几年将趋于平稳.公司计划截止2018年,每年新增300MW的项目,其中风电约为 250MW,光伏为50MW,增速较前期有所放缓. 图3:公司权益发电量变化 资料来源: 公司公告,广发证券发展研究中心 图4:太阳能新增权益装机量 图5:风电新增权益装机量 资料来源: 公司公告,广发证券发展研究中心 资料来源: 公司公告,广发证券发展研究中心 此外,从电场投资结构来看,风电占比在逐步提升,太阳能所占的比重在相应 减少,并且随着公司BT业务的推进,太阳能装机量占比会进一步下降.由于光伏业 务依赖绿电补贴程度较高,因而公司光伏装机量占比的下降有助于现金流的改善. -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

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2016 风电权益发电量 太阳能权益发电量 同比增长 GWh -2 -1