PDF《好想你市值低估 , 利润增速拐点处实现》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告好想你市值低估,利润增速拐点处实现 戴维斯双击 ――好想你(002582)深度报告

2018 年03 月27 日 强烈推荐/首次 好想你 深度报告 报告摘要: 健康休闲食品行业新定义为龙头企业诞生创造机会.

大食品行业归纳看是 三大类: (1)标准化长保零食(膨化类,坚果类,肉脯类,糖果类) ;

(2) 短保类卤制品;

(3) (非)标准化烘焙类.人均消费水平的增长使休闲零食 行业的体量不断扩大,未来休闲零食一定是朝着高端化、个性化的方向发 展. 新零售 促进休闲零食的不同销售场景相互融合,进一步开发门店价 值,为垄断式龙头企业的崛起提供了机会. 从电商渠道彻底打开到新品焕然一新,好想你本部业务实现全面提升. ? 好想你的升华更多来自渠道, 一方面是线下门店升级改造, 4.0 版本值得 期待,店内不仅丰富了产品结构,更扩充了社交场景,在线下门店改造 的过程中领跑了行业内的其他公司;

另一方面,电商的高增速预示着公 司单一的线下销售模式被彻底根除,线上线下相互引流成为可能. ? 产品端,公司 FD 产品实现迅速放量,打造 清菲菲 爆款产品,通过 差异化的产品抢占市场. 百草味竞争格局在不断改善,有望实现利润的高增速. 休闲零食行业渠道渗透基本达到稳态,未来提升产品附加值成为抢占市场 份额的主要方式,净利率提升到 8%-10%是可以预期的过程.百草味高毛 利产品占比不断提升,叠加上未来在渠道共享上的想象空间,18 年实现利 润高增速,未来收入增速不减.在这一过程中实现戴维斯双击. 公司盈利预测:预计

2018 年本部业务收入 13.2 亿,利润 0.6 亿,百草味 收入 41.2 亿, 利润 1.8 亿, 预计 18/19/20 年好想你实现收入 54.4/73.4/99.9 亿,同期实现归母利润 2.4/3.7/6.5 亿,呈现利润增速趋势,作为健康休闲 食品龙头公司,在利润实现拐点处给予 40X 估值水平,实现戴维斯双击, 目标价 18.6 元,对应 42%成长空间,给予 强烈推荐 评级. 风险提示:食品安全问题,贸易战蔓延导致原材料价格波动 财务指标预测 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,113.05 2,071.83 4,069.11 5,440.00 7,340.00 增长率(%) 14.40% 86.14% 96.40% 33.69% 34.93% 净利润(百万元) -3.23 39.09 111.50 241.93 369.26 增长率(%) -106.02 % -1309.10 % 185.22% 116.98% 52.63% 净资产收益率(%) -0.23% 1.23% 3.24% 6.74% 10.15% 每股收益(元) -0.02 0.21 0.22 0.45 0.68 PE -653.00 62.19 60.40 29.04 19.28 PB 1.39 1.06 1.96 1.96 1.96 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 刘畅 010-66554017 [email protected] 执业证书编号: S1480517120001 交易数据

52 周股价区间(元) 13.06-29.44 总市值(亿元) 67.35 流通市值(亿元) 30.82 总股本/流通 A 股 (万股) 51568/23596 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 3.07

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

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