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HK) .HK) .HK) .HK) 跨境电商政策放宽带来利好 双十一销售录佳绩 中国 中国 中国 中国 | || | 乳业及保健品 乳业及保健品 乳业及保健品 乳业及保健品 | || | 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报

30 November

2018 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 -国务院未有在年尾重启跨境电商正面清单政策,这方面符合我们的预期.在此基 础上,其公布自明年1月1日起,延续实施跨境电商零售进口现行监管政策,对跨 境电商售进口商品不执行首次进口许可批件注册或备案要求,而按个人自用进境 物品监管. 这显示整体政策方向有进一步放,国务院并扩大享受优惠政策商品围,新增 63个税目商品,并将单次交易限值由2000元提至5000元人民币(下同),年度交易 限值由每人每年2万元提至2.6万元;

并将适用围由之前的杭州等15个城市,再扩 大到北京、沈阳及南京等22个新设跨境电商综合实验区城市;

我们认为,新措施展示了中国政府对於跨境电商长期稳健的发展,给予的是支持 及鼓励的正面立场,消除了市场早前对於行业在政策变动风险方面的忧虑.从宏 观来看,在目前中美贸易战下,有助对外展示中国进一步对外开放的决心,推动 进口贸易多元化及稳定增长,并刺激消费及提升就业. 同时,跨境电商销售品类中的化妆品、营养补充品及婴幼儿配方奶粉等,首次进 口将不会再忧虑受到审批限制,有助H&

H国际旗下较为依赖跨境电商的Swisse品牌 多个产品包括市场早前忧虑受到正面清单限制的非维生素产品,透过跨境电商平 台进入中国销售. -在刚过去的双十一,该公司重点推出了水光片(口服玻尿酸)及胶原蛋白口服 喱等新产品,并录得不错的成绩.烀ㄆ教ㄍ臣,Swisse为进口品类及保健品类 双双排名第一的品牌. -在线上业务受惠於政策放宽的同时,该公司拟同时进一步发展线下业务,有利於 风险分散.两款针对线下渠道的新产品(钙+维生素D及袋装胶原蛋白),预计将 於第四季起开始有所贡献.公司已在10月起开始为钙+维生素D在渠道方面有所布 局,母婴店主要为孕妇产品,药店及商超则为家庭装产品. -该公司在9月中透过自有资金及银行贷款提前赎回了价值1.25亿元债券,我们预计 将有利於财务成本继续得到控制,并有望在未来两年逐年下降.我们给予预测市 盈率23.9倍,目标价提升至60.72元.(现价截至2018年11月28日) 增持 增持 增持 增持 现价 HKD52.05 (现价截至

2018 年11 月28 日) 目标价 HKD60.72(+16.67%) 公司资料 公司资料 公司资料 公司资料 普通股股东 (百万股) : 640.216 市值 (港币百万元) : 33.323

52 周 最低价/最高价 (港币) : 36.3 / 64.5 主要股东 主要股东 主要股东 主要股东, , , , % % % % 合生元制药(中国) 67.77 股价表现 股价表现 股价表现 股价表现, , , , % % % %

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H 31.27 1.76 1.26 恒生指数 7.54 -5.89 -12.56 股价 股价 股价 股价 &

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恒生指数 恒生指数 恒生指数 恒生指数 Source: Aastocks, Phillip Securities 财务资料 财务资料 财务资料 财务资料 RMB mn RMB mn RMB mn RMB mn FY1 FY1 FY1 FY16