PDF《112.HK)》

6 6

6 FY1 FY1 FY1 FY17

7 7

7 FY1 FY1 FY1 FY18

8 8 8E E E E FY FY FY FY19

19 19 19E E E E Net Sales Net Sales Net Sales Net Sales

6506 8095

10137 11598 Net Profit Net Profit Net Profit Net Profit

954 933

1183 1539 EPS, RMB EPS, RMB EPS, RMB EPS, RMB 1.52 1.48 1.85 2.40 PER, x PER, x PER, x PER, x 30.47 31.44 25.09 19.29 BVPS, BVPS, BVPS, BVPS, RMB RMB RMB RMB 5.10 6.66 8.43 10.83 P/BV, x P/BV, x P/BV, x P/BV, x 9.10 6.96 5.50 4.28 ROE, % ROE, % ROE, % ROE, % 32.91% 22.04% 21.93% 22.19% Source: Company, Wind, Phillip Securities Est. 研究分析员 顾慧宇 顾慧宇 顾慧宇 顾慧宇 (2277 6516) [email protected] Page |

2 | PHILLIPSECURITIES (HK) RESEARCH H&

H 国际 国际 国际 国际( ( ( (1112.HK) ) ) ) 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报 公司概况 公司概况 公司概况 公司概况 新收购 新收购 新收购 新收购 BNC 业务方面,该公司在季内完成收购法国有机婴儿食品公司 Good Gout, 耗资

2000 至3000 万欧元,主要看到中国市场包括电商渠道增长快速,期望 透过收购把握未来法国、中国及其他市场机遇. ANC 业务方面,该公司在今年上半年将 Swiss 在香港、新加坡、意大利、荷 兰及英国的分销权由 PGT Healthcare LLP 逐步转移至其全面拥有,新市场业 务在第三季开始并入报表,但由於这些市场目前规模较小,对於 ANC 业务 贡献少於 5%,故此第三季增长主要由原有的中国及澳洲市场贡献. 第三季业务回顾 第三季业务回顾 第三季业务回顾 第三季业务回顾 第三季该公司整体收入按年升 27.3%至27.45 亿元人民币(下同),首三季 则按年升 28.2%至73.26 亿元.当中包含 Swisse 业务的 ANC 分部按年增 40.8%,高於首三季的 29.3%(经货币调整为 36.6%),符合管理层全年指引 的逾 30%(经货币调整).第三季增长加速原因包括公司提升产品供应量以 满足市场需求,以及中国市场需求强 考虑到该公司多项新品推出并开始贡献收入,我们预计,ANC 较快的增长 趋势将在第四季持续.当中两款线上新产品(孕婴童健康产品及成人益生菌 产品),预计将於第四季起开始有比较明显的贡献. BNC(婴幼儿营养及护理用品)第三季收入按年增 17.8%,当中婴幼儿奶粉 配方增 17.9%,主要仍由高端及超高端产品来驱动,有机奶粉增长保持迅 速.首三季增幅分别为 27.4%及23%,反映上半年新注册奶粉产品分销商一 次性补货因素,但符合管理层全年指引的略高於 20%. BNC 业务中的益生菌第三季按年增 15.4%,大幅低於首三季的 45.2%,反映 首季为去年底缺货进行的一次性补货,以及基数因素.但仍高於全年指引的 约30%.占比较小的其他婴幼儿产品第三季按年增 24.9%,首三季按年增 40.7%. 维持年中业务指引 维持年中业务指引 维持年中业务指引 维持年中业务指引/ / / /市占率 市占率 市占率 市占率 -对於市场竞争折扣的问题,公司将今年定位为投资年,在品牌渠道及新产 品方面会继续按照之前的规划来做,但会确保盈利的增长,BNC 及ANC EBITDA 仍将分别维持在 20%及30%,公司并有信心能够达致.奶粉新政 后,市场竞争没有减少. 截至

9 月尾的

12 月,该公司占中国婴幼儿配方奶粉整体市场份额为 5.9%, 与截至

6 月尾的

12 月持平,较截至去年

9 月尾的

12 月的 5.5%有所上升. Swisse 於澳洲维生素、草本及矿物补充剂的市场份额由截至去年

9 月尾的 16%,上升至截至今年