PDF《51Talk 赴美上市,资本寒冬依旧》

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2 内容目录 一周主要观点.4 本周走势汇总.4 上市公司要闻.6 行业资讯汇总.8 投资建议.9 国信证券投资评级.10 分析师承诺.10 风险提示.10 证券投资咨询业务的说明

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图表目录 表1:中概股一周走势

5 表2:港股一周走势

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4 一周主要观点 51Talk赴美上市,资本寒冬依旧

6 月10 日晚,51Talk(无忧英语)在美国纽交所成功上市,上市发行价

19 美元, 计划融资最高 1亿美元,实际融资约 7240万美元,其中 2000万美元的基石投资 由其早期投资人 DCM 和红杉认购(DCM1500 美元,红杉

500 美元) .51Talk 共 发行 240万股(ADS) ,首日交易换手 157万股,收盘后市值 3.73亿美元. 51Talk 成为中国在线教育赴美上市第一股, 其核心业务为在线英语一对一辅导的公 司,可以让用户和外教直接进行在线沟通,缩短了用户教学的距离、降低了教育门 槛. 根据其公司的招股书显示, 25分钟的一对一英语课程教学收费为 5美元左右. 该公司于

2011 年11 月上线,曾先后获得来自真格基金、DCM、顺为和红杉的投 资,有着不错的融资背景.截至 2015年,该公司的活跃学生数量达到 8.7 万人. 上市后, 如何在确保营收快速发展的前提下尽快实现盈利至关重要,51Talk 面临不 小挑战.

2013 至2015 年,51Talk 的净营收逐年递增, 分别为 2166万、5221 万、 1.55 亿元人民币,但净亏损也不断上升,分别达到 1780万元、1.117亿元、3.271 亿元人民币.其中,市场营销支出是 51Talk 亏损的原因之一,自2013 年到

2016 年,市场营销成本已经从

1700 万元人民币左右激增至 2.97 亿元.激烈的在线教 育市场竞争是导致市场营销费用居高不下的重要原因. 虽然营收增速很快,但51Talk 本身还处在亏损;

在资本市场寒冷时,光有增速并 不够,还需要同时盈利才能给市场信心.尤其是近两年来,中概股在美股市场整体 低迷,51Talk 讲不了中国故事.51Talk 在这个资本寒冬的时间节点赴美上市,从 募资额度来看也不算高.和一级市场的一些明星公司(如Uber、Airbnb、滴滴、 美团大众点评)动辄 10亿美元的融资额度相比,51Talk 在募资额度上确实相当寒 酸. 从2013 年至今,51Talk 融资 5800万美元合人民币不到 4亿,但累计亏损达到近 5.5 亿人民币,因此通过上市融资获得现金支撑对 51Talk 十分关键. 开盘后,51Talk 的股价在 19美元左右徘徊,成交量刚刚突破 100万股,并没有大 受市场追捧.市场欢迎热度非常一般,谈不上圆满.何况 IPO里面还有

2000 万美 元(28%)的基石投资、以及投行行驶绿鞋机制的

680 万美元融资.值得注意的 是,51Talk 的投资方红杉资本、DCM 继续注资 51Talk,与其说是力挺,不如说是 51Talk 和原投资方被迫向市场表明诚意. 51Talk 通过科技互联网技术, 让线上互联网和线下教育资源连接起来. 使得传统的 教育产业也在发生革命性变革. 不过相比 61亿美元的新东方、 44亿美元的好未来, 3.73 亿美元的 51Talk 还差距太远. 可以期待的是,理论上 51Talk 是可以在未来某个时间达到盈亏平衡临界点的.因为,从趋势上看,51Talk 的推广收入比在下降,从2015 年Q2到2016 年Q1,占 费用大头的市场及销售费用与营收之比分别为 2.