PDF《证券研究报告》

3 月份 PMI 指数低于预期,加剧了近期增长下滑的倾向.摩根大通中国首席经济学家朱海 斌表示,前两个月的经济活动疲软,经济放缓预期增大,三个增长引擎――消费、投资和出口 都弱于预期. 国家统计局发布数据显示,1-2 月全国固定资产投资额增速为 17.9%,为2002 年12 月以来 新低;

规模以上工业增加值增速为 8.6%,创下

2009 年4月以来新低;

全社会商品零售总额和出 口额增速分别为 11.8%、-1.2%,分别为

2006 年2月、2009 年以来新低. 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第3页共10 页 美国经济下行比预料的幅度大,所以全世界基本都按这个节奏随之放缓.对中国来说,还 有原因在于新一轮投资落空,本来预计今年城镇化能对基建和房地产(行情 专区)有一个投资替 代,结果城镇化没怎么启动,房地产又受到限制和约束,经济就出现悬空了. 郭磊称. 国研中心副主任刘世锦公开表示,中国经济目前处在由高速增长向中高速增长的转换期, 但中高速增长的均衡点还没有找到,所以还可能有一个探底的过程. 市场分析认为,为了保证经济不跌破下限,二季度中国央行下调存准率的概率或进一步加 大. 今年资金有明显流出迹象,这是去年没有的情况.降准或已提上了日程,只是时机需要 选择,如果

3 月数据较差,4 月份外资继续流出,那降准概率应相对较大. 郭磊称. 不过,中国物流与采购联合会副会长蔡进

3 月26 日的表态则相对乐观:PMI 显示经济存下 行压力,但压力并不比去年大;

PMI 下降主要是产能过剩行业拉了后腿,这反而是经济健康的 一面. 如何稳增长? 7.5%能守得住吗? 中金公司经济学家彭文生的预计相对悲观.他认为,近期和未来几个月,社会融资总规模 和M2 的同比增速预计依然乏力,从而导致经济动能疲弱;

此外,由于去年虚假贸易导致净出口 对经济贡献率很高,今年一季度净出口贡献可能会大幅回落,一季度 GDP 有滑落至 7%甚至跌 破7%的风险. 摩根大通对全年增长率的预测保持在 7.2%,这依然意味着中国可能无法实现今年预定的增 长目标 7.5%. 在郭磊看来,跌破 7%的可能性不大,如果 GDP 增速下滑至 7%或更低,就将威胁到就业市 场的稳定.这是管理层会去极力避免的. 现在,政策面已经有了动作.屈宏斌表示,政策层面已经表达了稳增长的意愿,预期稳增 长政策将陆续出台.

3 月19 日的国务院常务会议上,国务院总理李克强要求抓紧出台已确定的扩内需、稳增长 措施,加快重点投资项目前期工作和建设进度,及时拨付预算资金,要努力保持经济运行处在 合理区间.这是时隔多日之后, 稳增长 被再次重点写入国务院常务会议公报. 我们觉得稳增长政策已经启动了,目前的货币政策虽然还是维持基调不变,但在实际操 作中已经开始稳中偏松.如果

4 月维持

3 月的情况不变,可能会有一些投资方面的政策出来, 比如像去年年中铁路基建方面的投资,起到了稳增长的作用. 郭磊表示. 包括降低民间资本投资准入,加大对地铁、环保和政策性公共住房的支出,以及指导借款 利率下行等,都被业内认为是可能存在的稳增长措施. 事实上,近两周,政府已出台了不少政策举措,这些措施都与投资密切相关,如不久前公 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第4页共10 页 布的《国家新型城镇化规划(2014-2020)》 ,地方基础设施将成为投资的重点;