PDF《代理品牌逐步增多、收入有望快速增长》

2 代理商的功能之一是资金功能,如果货币政策从紧,那么行业内的中小公司会受到较大的冲击,这有利于市场份 额向天音集中. 手机分销渠道正加快向 全国独家代理 模式集中 目前,手机分销的渠道主要有 全国独家代理 、 省包 、 FD 三种模式,其中, 省包 、 FD 模式,分销商各 自为政,缺乏统一的管理,导致众多分销商之间窜货问题严重,价格管控能力弱,最终形成惨烈的价格战,导致从厂商 到零售商均无利可图. 天音的 全国独家代理 模式,省去了众多省级、市级的分销商,由天音统一将手机直接向零售终端销售,天音通 过对手机到各个零售终端 流量 、 流速 的控制,强化对零售终端的货源控制,使得 价格战 得以最大程度的避免, 提高了整个产业链的盈利能力,由于该种模式可以有效提高上游生产厂家、下游零售终端的盈利水平,因此,该模式正 在加快替代 省包 、 FD . 目前,天音已经完成全国的营销推广、物流配送、售后服务网络搭建,公司较强的终端销售能力和价格管控能力得 到包括四大国际手机品牌在内的手机厂商的认可,是 全国独家代理 模式的代表公司,据我们了解: 诺基亚正与天音沟通,意图将其 FD 模式转换为 NFD 模式,也就是将原来几十个区域分销中心,整合为一个 全国性的分销中心;

三星和天音一直采取 全国独家代理 的合作模式,2007 年获得了良好的发展,其表示会坚持这种合作模式;

LG、索爱正在酝酿取消 省代 ,采取 全国独家代理 的模式;

摩托罗拉也在不断强化 全国独家代理 模式,逐步放弃 省代 、 FD 模式. 受益于上述推动因素,我们认为在手机分销领域,天音市场份额仍呈提高的趋势. 从2008 年2月开始,天音将逐步新增

2、3 个代理品牌,这些新增品牌的运作模式将主要以 全国独家代理 为主. 盈利预测 由于

07 年4季度公司加大了营销力度,销售收入会有较大的增长,这会带来了财务费用的增加,超过了我们原来的 预期,主要考虑到这一因素,我们将

07 年的 EPS 由0.55 元/股,调低至 0.46 元/股. 考虑到

08、09 年公司将营销策略重点向独家代理品牌集中,这有利于毛利率的提升,基于此判断,我们调高了毛 利率,同时由于这种模式会增加较多营业费用、财务费用,我们亦提高了营业、财务费用预期,相应将公司

08、09 年EPS 调低至 0.81 与1.23 元/股. 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务.本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登. 全球视野 本土智慧 Page

3 表1:2007-2009 年盈利预测 调整后预测 调整前预测 (单位:百万)

2006 2007E 2008E 2009E 2007E 2008E 2........