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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 轻工制造业

2017 年3月5日交易层面因素影响造纸短期表现, 关 注调整充分、基本面改进个股 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 1.上周要点:大盘窄幅震荡,板块内个股涨跌互现、缺乏明显强势主线,前期 股价处于底部的个股有所表现(基本面个股如宜华生活等),涨幅较大的个股 则呈现出一定调整(基本面个股太阳纸业、博汇纸业均出现一定调整).对于

2017 年,我们认为受新股发行较快、再融资新政影响,缺乏基本面的个股持 续性的投资机会有限,银河轻工研究的主基调沿着 环保标准提升、供给侧改 革----周期类龙头业绩反转-----周期类公司投资增加、 基建类投资增加----- 经济复苏背景下消费陆续改善 的主线寻找合适的标的;

此外对股价尚处底部、 基本面有望反转的个股进行挖掘.

2、基本面跟踪:瓦楞纸:3985 元/吨(本周变化-107 元/吨,过去一个月-156 元/吨) , 箱板纸市场价:4660 元/吨 (本周变化-83.33 元/吨, 过去一个月+79.33 元/吨);

白板纸:4347 元/吨(本周变化+8 元/吨,过去一个月+136 元/吨);

白卡纸:6448 元/吨(本周变化+238 元/吨,过去一个月+513 元/吨);

铜版 纸:6600 元/吨(本周变化+167 元/吨,过去一个月+500 元/吨);

双胶纸:

6015 元/吨(本周变化+132 元/吨,过去一个月+323 元/吨).本周浆价:国 内阔叶浆平均价格

5197 元/吨(本周变化-15 元/吨,过去一个月+55 元/吨), 国内针叶浆平均价格

5315 元/吨 (本周变化-4 元/吨, 过去一个月+145 元/吨) . 溶解浆内盘价格指数

8350 元/吨(本周无变化,过去一个月变化+420 元/吨)

3、造纸板块最近二级市场投资者分歧较大(股票表现为震荡,太阳和博汇出 现一定回调),即使箱板和瓦楞价格近期有所回调,我们认为造纸板块的行 情已经走到腰部、但仍未结束:(1)即使是周期投资思路,我们认为受成本 推动,铜板、白卡、文化纸价格仍有进一步上涨空间;

此轮环保标准对供给端 收缩究竟到什么程度、价格究竟会上涨到什么程度,我们尚无法给予定论,这 是以往所不曾遇到过的;

(2)从基本面投资思路,我们需要普遍上调纸企盈 利预测,从ROE 角度目前处于正常水平、尚未引起行业大规模投资;

从PE 角度,目前对应

2017 年普遍在

10 倍左右,即使有新产能落地时点最快也要到

2018 年底(造纸的建设周期),2018 年盈利状况仍将可以得到维持;

(3)从 历史上重点公司盈利高点的 PE、PB 看,仍处于中等偏低水平.

4、从投资的角度上,2017 年我们坚定认为价值回归,寻找基本面、估值具有 支撑个股(1)继续推荐造纸:首推晨鸣、太阳,关注山鹰、华泰、博汇等;

家具类公司近期有所上涨,继续延续前期观点推荐索菲亚(对应

2017 年30 倍)、宜华生活(对应

2017 年15 倍)、顾家家居(对应

2017 年27 倍)等. (2)对于包装类个股,我们建议投资者重点关注东风股份、劲嘉股份个体的 业绩改善,以及潜在的并购带来的投资机会. 分析师 马莉 轻工制造行业首席分析师 ?:(8610)6656

8489 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511020012 特此鸣谢: 汤军 ?:(86755)8283

9715 ?:[email protected] 郝帅 ?:(8610)

8357 1374 ?:[email protected] 对本报告的编制提供信息 板块价格走势: 资料来源:WIND 中国银河证券研究部 相关研究 周报(第103 周)造纸行情仍未结束,消费后周 期逐步受益 周报 (第101 周) 造纸板块一季度盈利持续改善, 业绩值得期待 周报(第100 周)造纸仍是