PDF《水晶光电（002273）》

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1 水晶光电(002273) 证券研究报告

2018 年04 月25 日 投资评级 行业 电子/光学光电子

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 18.

55 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 664.10 流通 A 股股本(百万股) 614.11 A 股总市值(百万元) 12,319.02 流通 A 股市值(百万元) 11,391.76 每股净资产(元) 5.33 资产负债率(%) 一年内最高/最低(元) 30.90/17.58 作者 潘 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517070005 [email protected] 张昕 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516090002 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

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3 《水晶光电-公司点评:踏上光学大浪 潮腾飞》 2017-08-29 股价走势 二季度逐步好转,看好下半年 3D 识别持续放量 公告: 公司公布

2018 年一季度报告, 18Q1 公司营收 3.7 亿元, 同比下降 18.72%, 归母净利润 5,865.13 万元,同比下降 9.17%.同时公司披露

18 年上半年业 绩预告,净利润 1.54-2.00 亿元,同比增长 0%-30%,约合 Q2 单季度净利 润0.94-1.4 亿元,同比增长 3-54%,环比增长 56.67-133.33%. 点评: 我们坚定看好 AR/VR 未来成长,看好光学大行业前景.公司二季度手机 开始回暖,同时下半年预计 3D 识别大客户持续放量,今年从手机到平板 逻辑通顺. 公司此前公布

17 年年报业绩维持高增速,17 年全年营收 21.46 亿元,同比增长 27.71%,归母净利润 3.56 亿元,同比增长 40.35%,其中 精密光电薄膜元器件营收 17.23 亿元,同比增长 31.08%.年报预计全年实 现20%-50%成长,目前处于预期低点,后续三个季度预计持续好转,维持 推荐.

2017 年,公司各板块业务发展齐头并进.在继续保持光学元器件龙头的基 础上,不断优化产品结构,抓住智能手机技术革新机遇,积极布局 3D 成 像相关光学零组件新品,加大新品研发和重点客户开拓力度,光学业务业 绩稳定提升;

受益于 LED 行业回归供需平衡,公司通过产能挖掘和提升重 点客户份额双管齐下,LED 蓝宝石业务的业绩增长明显;

反光材料业务稳 步发展,并保持较高的毛利水平;

参股的日本光驰业绩大幅提升,贡献了 较好的投资收益. 上半年智能手机市场增长放缓,竞争加剧给公司带来一定业绩压力,光驰 在上半年预计仍会贡献较好的投资收益. 展望

2018 年全年, 公司有望继续 保持差异化竞争优势,看好公司在 AR 领域的创新发展、3D 识别国产机渗 透. 看好光学领域,从3D 识别到 AR 眼镜和微投产品今年逐步放量.从行业 跟踪看,各大客户 AR 项目持续推动,苹果此前在 AR 专利和企业并购领 域已有深入布局,应用生态形成.公司在 AR 领域创新发展,和Lumus 深 度合作,单机价值进一步提升,受益行业快速增长有望进入收获期. 投资建议:公司保持差异化竞争优势,3D 生物识别在扩产后也有望得到客 户认可,AR 眼镜和微投方向确定,单机价值量提升,考虑到上半年手机 放缓及 IRCF 竞争,同时国产机 3D 识别推进低于预期,下调相关假设,将18-19 年归母净利润从 6.68 和8.97 亿元下调至 5.20 亿元和 7.50 亿元,维持 买入评级 . 风险提示:新品量产不达预期,AR 发展不达预期 财务数据和估值