PDF《红日药业 （300026）》

投资评级:增持(维持) 事件点评市场数据 2018-03-12 收盘价(元) 4.

06 一年内最低/最高(元) 3.56/5.60 市盈率 19.2 市净率 1.91 基础数据 净资产收益率(%) 7.37 资产负债率(%) 12.5 总股本(亿股) 30.11 最近

12 月股价走势 -42% -33% -25% -17% -8% 0% 8% 2017-03 2017-07 2017-11 红日药业 创业板指 中药

2018 年03 月12 日表1: 公司财务及预测数据摘要 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万) 3,348 3,867 3,379 3,717 4,275 增长率 16.9% 15.5% -12.6% 10.0% 15.0% 归属母公司股东净利润(百万)

535 659

449 517

633 增长率 19.7% 23.1% -31.8% 15.1% 22.4% 每股收益(元) 0.18 0.22 0.15 0.17 0.21 市盈率(倍) 25.0 20.3 29.8 25.9 21.2 ? 国内脓毒症领域唯一进入Ⅱ、Ⅲ期临床试验的急需药品 甲磺酸苦柯胺 B(KB)是国家鼓励开发的治疗脓毒症等危重症的临床 急需药品, 也是国家重大新药创制支持品种, I 期临床研究结果显示, KB 在健康人体内试验剂量范围内安全性和耐受性良好.KB 是国际上 首次发现的具有多靶标拮抗细菌病原体相关分子活性的天然产物 (中 药中靶向分离) ,对脓毒症模型动物具有良好的保护和治疗作用,公 司实现了其全化学合成,目前按照国家

1 类创新药进行开发和申报. 目前脓毒症的临床治疗缺乏特异的治疗药物, 国际上唯一的一个以脓 毒症为适应症的药物――重组人活化蛋白 C 也因疗效不确切于

2011 年撤市,国内除公司血必净外亦无同类药品,一旦上市将与血必净形 成良好的协同效应.KB 作为脓毒症治疗领域国内唯一一个进入Ⅱ期 临床试验的化学药品,有利于提升公司在脓毒症领域的领先地位. ? 配方颗粒业务将逐步走出低谷, 战略合作利于构建新盈利增长点 受到分级诊疗政策影响,北京等地区大医院门诊量下降幅度较大,因 配方颗粒只能在二级以上医院销售,所以短期影响较大.另外,今年 各个地方都开始省内试点配方颗粒企业, 对公司部分地区业务短期有 一定冲击.但配方颗粒替代饮片的趋势明显,主要原因在于配方颗粒 的质量较饮片更容易标准化、服用方便等.目前国内配方颗粒市场约 140亿元左右,仅仅占比中药饮片市场的5%左右,天花板远远未到, 仍然是稳健成长的市场.如果配方颗粒政策能够放开,那么基层医院 等将是一个新增蓝海市场. 公司是国内配方颗粒龙头之一, 拥有近600 种单方颗粒,品种齐全,质量标准稳定,将长期受益行业的成长,预 计未来三年至少将保持15%以上增速.公司与兰州佛慈制药达成战略 合作意向,拟在中药配方颗粒科研、生产、销售及国内外市场开拓等 方面开展战略合作,充分发挥各自优势和协同效应,有利于公司向上 下游产业链延伸与布局, 有望构建新的盈利增长点, 进一步提升业绩. ? 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年营业收入33.8/37.2/42.8亿元、净利润分别为 4.49/5.17/6.33亿元,EPS为0.15/0.17/0.21元,PE为30/26/21倍,维持增 持的投资评级. 风险提示:配方颗粒竞争加剧的风险、资产减值的风险. 证券研究报告KB 进入 II/III 期临床,中药配方颗粒有望走出低谷 红日药业(300026) 数据来源:贝格数据,财通证券研究所 联系信息 张文录 分析师 SAC 证书编号:S0160517100001 [email protected] 0571-87620710 黄兵 联系人 [email protected] 相关报告

1 《300026-跟踪简报:配方颗粒业务长期看 好》 2017-12-13 请阅读最后一页的重要声明 公司研究财通证券研究所中药以才聚财,财通天下 目标价:5.0 元 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准