PDF《2010 年04 月23 日研究晨讯》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 宏观策略信息评论 行业公司信息评论 中国 南车年报、一季报点评:维持 买入 建议 ? 中国南车

09 年实现营业收入 46,393 百万元,同比增长 29.

7%;

实现归属 于母公司净利润 1,471 百万元,折合每股收益 0.14 元,同比增长 21.3%. 公司收入超我们预期 10.5%,净利润与我们预测完全吻合. ? 同时公司公告

10 年1季度实现营业收入 12,447 百万元,同比增长 68.77%;

实现归属于母公司净利润

356 百万元,折合每股收益 0.03 元, 同比增长 84.55%. 评论: ? 我们对中国南车

09 年报的整体看法为:强大的管理、研发优势保证了 公司在动车组、大功率交流传动机车方面的领先地位,公司高端产品 的排产进度显著加快. ? 我们认为公司未来业绩释放的潜力很大.理由来自:1)公司利润超预 期而业绩符合预期的主要原因在于三项费用率(尤其是管理费用率)超过 我们的预期;

2)公司

09 年每股经营性现金流达到 0.37 元,远高于 0.14 元的每股收益, ? 需强调的是公司收入超预期的主因来自代表中国铁路装备最高水平的 大功率交流传动机车、动车组的收入要好于我们此前的预测. ? 公司

09 年机车实现收入 14,142 百万元,较我们之前的 10,214 百万元 高出 38.4%.在这里我们再次强调株洲所与株洲电力机车厂对公司业 绩的重要贡献,正是凭借二者

50 多年来在电力机车领域的雄厚底蕴, 使得公司在大功率交流传动机车的研制中迅速走到领先的位置. ? 公司

09 年动车组实现收入 7,981 百万元,较我们之前的 6,843 百万元 高出 16.6%.公司

09 年实现动车组交付

392 辆,与我们预计的

384 辆 基本吻合,我们认为收入超过我们预期的主要原因在于公司在动车组 后续维修业务中获得更高的收入,这期间也体现了动车维护市场的潜 力. ? 公司机车在手订单为

157 亿元,2010 年基本可以实现全部交付.历史 上看,公司曾专注于 9600KW 的大功率交流传动机车的研发,前期在 7200KW 的机车中处于相对劣势的地位(市场份额略多于 1/3),但随着 公司 HXD1C 型号的快速推出,有效的改变了竞争格局.我们预计铁道 部2010 年大功率交流传动机车订单为

1200 台,南车有望获得 50%的 份额. ? 公司动车组在手订单达到

552 亿元,已步入良性发展轨道,产品稳定 可靠.在已公布的

800 列订单中占据 58%的市场份额(含BSP),但未 来在国内市场进一步提升的空间有限,动车组

2012 年后增长还取决于 国外市场的开拓.根据目前情况,我们认为南车的动车组已在全球范 围内获得领先地位.

2010 年04 月23 日研究晨讯 研究晨讯

2010 年04 月23 日 研究报告 其它指数 涨跌点位 收盘指数 上证综指 -33.79 2999.48 深证成指 -62.85 11703.96 恒生指数 -55.99 21454.94 香港H股-40.09 12330.89 香港红筹 -14.08 4013.35 台湾加权 -11.84 7978.69 日经

225 -140.96 10949.09 汉城综合 -8.06 1739.52 道-琼斯 +9.37 11134.29 纳斯达克 +14.46 2519.07 标普

500 +2.73 1208.67 英国 FTSE -58.07 5665.33 法国 CAC -53.02 3924.65 中国 A 股市场行业涨跌幅 涨幅前五名(%) 今年 三个月 一周 家庭与个人用品行业 25.0 13.3 1.8 家庭用具与器皿行业 24.6 12.2 -0.7 计算机及设备行业 23.5 14.5 2.4 电气设备行业 21.8 13.7 2.5 医药生物行业 19.8 14.5 3.2 跌幅前五名(%) 今年 三个月 一周 石油化工行业 -21.2 -7.1 -6.6 电信服务行业 -18.0 -9.7 -6.3 房地产行业 -14.3 -13.4 -10.8 交通工具行业 -13.5 -1.9 -5.2 金属行业 -12.7 -2.3 -5.5