PDF《金牛能源（000937.SZ）/48.23元》

2007 2008 2009E 2010E 2011E 主营收入(百万元)

5302 9276

17048 19081

19345 同比增长 36% 75% 84% 12% 1% 营业利润(百万元)

848 2804

3062 3623

3771 同比增长 31% 231% 9% 18% 4% 净利润(百万元)

571 1964

2251 2642

2739 同比增长 18% 244% 15% 17% 4% 每股收益(元) 0.72 2.49 1.95 2.28 2.37 PE 66.5 19.3 24.8 21.1 20.4 PB 10.5 6.8 4.5 4.0 3.5 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

2 附表 1:煤矿、资源、产能 单位:万吨 股权 煤种 地质储 量(亿吨) 可采储 量(亿吨) 核定产 能(万吨) 储采比 (年) 备注 本部既有煤矿

991 东庞矿井 1/3 焦煤 5.29 1.01

280 36 邢东矿井 1/3 焦煤 2.66 0.58

116 50 葛泉矿井 1/3 焦煤、 无烟煤 1.45 0.23

125 18 章村矿井 无烟煤 0.61 0.11

120 9 显德汪矿井 贫煤 0.97 0.64

155 41 邢台矿井 1/3 焦煤 4.42 0.33

195 17 技改煤矿

165 东庞矿升达井 1/3 焦煤

45 08 年底投产 段王煤化公司 40% 瘦煤和贫瘦煤 2.19 1.4

90 156

2010 年技改至

180 万吨 天泰煤业 80% 瘦煤和贫瘦煤 1.3

30 433

2010 年技改至

90 万吨 沽源煤矿 90% 3.3 1.4 合计 20.89

7 1201 资料来源:公司数据、招商研发整理 附表 2:分行业收入利润 单位:万元

2004 2005

2006 2007

2008 200806

200906 同比 主营业务收入 煤炭产品

214524 270464

298079 412362

754863 341842

322182 -6% 化工行业

71543 16507

63672 286% 商贸行业

45267 69515 54% 主营业务利润 煤炭产品

94736 143277

129330 175526

442454 161171

139697 -13% 化工行业 -4213

1065 12298 1055% 商贸行业

439 372 0.03% 毛利率 煤炭产品 44% 53% 43% 43% 59% 6% 43% -4% 化工行业 -6% 1% 19% 13% 商贸行业 0.5% -0.5% 资料来源:公司数据、招商研发整理 附表 3:煤炭业务

2002 2003

2004 2005

2006 2007

2008 200806

200906 同比 煤炭产量(万吨)

743 593

733 760

855 1135 1166.87

613 633 3% 煤炭销量(万吨)

692 549

585 592

650 965 966.59

517 511 -1% 煤炭销售价格(元/吨)

200 219

367 465

458 427 780.95

662 630 -5% 煤炭业务成本(元/吨)

123 136

205 219

232 245 323.21

350 357 2% 吨煤净利(元/吨) 27.23 24.92 65.17

90 74.3 72.1 203.2

156 114 -27% 煤炭业务毛利率(%)

38 44

53 43

43 59

47 43 -4 资料来源:公司数据、招商研发整理 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

3 附表 4:重点上市公司盈利预测 EPS(元/股) PE(*) 股价 (元)

08 09E 10E

08 09E 10E 每股净资 产(元) PB(*) 炼焦煤类 金牛能源 48.23 2.49 1.95 2.28 19.4 24.7 21.2 7.1 6.8 西山煤电 42.53 1.44 1.10 1.68 29.5 38.7 25.3 4.2 10.1 平煤股份 38.07 2.48 1.60 1.81 15.4 23.8 21.0 6.9 5.5 盘江股份 35.91 1.08 1.15 1.50 33.3 31.2 23.9 5.3 6.8 喷吹煤类 国阳新能 48.20 1.51 2.00 2.30 31.9 24.1 21.0 2.9 16.6 潞安环能 54.35 2.46 2.20 2.60 22.1 24.7 20.9 6.8 8.0 动力煤类 中国神华 41.19 1.34 1.60 1.75 30.7 25.7 23.5 7.5 5.5 国投新集 21.30 0.65 0.69 0.93 32.8 30.9 22.9 3.1 7.0 恒源煤电 38.98 1.35 1.25 1.20 28.9 31.2 32.5 7.2 5.4 中煤能源 16.61 0.51 0.55 0.60 32.6 30.2 27.7 4.8 3.5 兖州煤业 23.29 1.32 0.60 0.78 17.6 38.8 29.9 4.6 5.1 大同煤业 50.48 2.25 2.00 2.29 22.4 25.2 22.0 5.9 8.6 转型类 神火股份 32.70 2.46 1.00 1.60 13.3 32.7 20.4 5.9 5.5 兰花科创 43.76 2.45 2.00 2.20 17.9 21.9 19.9 7.7 5.7 开滦股份 27.14 0.67 0.70 0.80 40.5 38.8 33.9 3.7 7.3 A 股平均 37.52 1.63 1.34 1.59 25.9 29.8 23.6 5.6 7.2 数据来源:招商证券研发整理 图1:金牛能源历史 PE Band 图2:金牛能源历史 PB Band 5x 10x 15x 20x 25x