PDF《跟踪评级报告》

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 海航集团有限公司 公司债券 跟踪评级报告 跟踪评级报告 主体信用等级: AAA 级09 海航债信用等级: AAA 级13 海航债信用等级: AAA 级15 海航债信用等级: AAA 级 评级时间:

2017 年6月28 日 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2017]100642】 主要财务数据 项目2014 年2015 年2016 年 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 77.18 95.43 144.65 刚性债务 201.65 158.83 389.29 所有者权益 152.37 153.06 680.73 经营性现金净流入量 253.91 197.44 20.55 发行人合并数据及指标: 总资产 3,226.22 4,687.09 10,154.99 总负债 2,494.67 3,537.02 6,034.72 刚性债务 2,194.30 3,133.06 4,987.16 其中:应付债券 216.72 483.57 925.54 所有者权益 731.54 1,150.06 4,120.27 营业收入 658.03 951.64 1,830.08 净利润 24.26 30.81 46.63 经营性现金净流入量 112.93 233.69 505.18 EBITDA 189.28 261.82 519.09 资产负债率[%] 77.33 75.46 59.43 权益资本与刚性债务 比率[%] 33.34 36.71 82.62 流动比率[%] 131.29 135.75 152.25 现金比率[%] 66.05 84.51 74.58 利息保障倍数[倍] 1.37 1.30 1.26 净资产收益率[%] 3.73 3.27 1.77 经营性现金净流入量与 负债总额比率[%] 4.92 7.75 10.56 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -7.40 -8.37 -59.11 EBITDA/利息支出[倍] 2.14 2.02 2.42 EBITDA/刚性债务[倍] 0.09 0.10 0.13 注:根据海航集团经审计的 2014-2016 年财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 跟踪期内该公司海外扩张迅速,外延式并 购加之内生的增长使公司资产和业务体量迅速 扩大,但快速的膨胀也使公司资金、整合、协同 发展及投资效益等方面面临风险.同期,公司资 产及营业收入大幅增长,资产负债率下降,主业 现金回笼情况较好,货币资金存量较为充足,但 公司刚性债务规模大, 债务负担加重且利率波动 极易对公司盈利造成影响. ? 海航集团于

2015 年进入世界

500 强,2016 年 位列

353 位,公司综合实力突出. ? 近年来,海航集团受益于股东增资、下属子公 司非公开发行、新三板上市等,公司资本得到 充实;

受益于此,2016 年末公司资产负债率 有所下降. ? 海航集团已发展成拥有航空、机场、房地产、 酒店餐饮、旅游、商业、金融、物流等多产业 的综合集团,业务的多元化有助于分散风险. ? 近年来,海航集团资产、业务体量迅速扩大, 尤以

2016 年资产和收入规模增幅明显. ?

2016 年下半年来,海航集团并购速度明显加 快,并购项目多且并购资金规模大,公司面临 资金压力的同时,投资风险也加大. ? 随并购的进行,海航集团快速膨胀,并入企业 的整合、 业务之间协同、 风险防控等压力加大. ? 海航集团刚性债务规模大, 且持续增长, 债务、 利息负担加重,且利率的波动极易对盈利造成 影响. ? 海航集团体系内母子公司间、 子公司间资金往 来明显,资金周转、平衡要求较高,相应的控 制情况也将直接影响公司运营及债务的偿还. ? 海航集团为关联方提供担保规模较大, 公司存 在一定代偿风险. 存续期间

09 海航债:10(7+3)年期,13 亿元人民币,2009 年12 月24 日―2019 年12 月24 日13 海航债:7(5+2)年期,11.5 亿元人民币,2013 年4月15 日―2020 年4月15 日15 海航债:7(5+2)年期,30 亿元人民币,2015 年11 月27 日―2022 年11 月27 日 本次 前次 首次 主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间