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二、三线城市新住宅项目的开工和投资.一线城市房价月度环比年 化增长率已经由负转正,但中小城市房价仍较疲软.4 月住宅销售额同比增长 7.7%,5 月则升至 16.4%,表明房地产市场企稳.房地产市场的恢复因城市规模和所处地区而有所不同,反映了房 地产业调整的结构性特点(参见

2014 年10 月《中国经济简报》).3

1 北京、上海、广州和深圳的平均值.

2 包括天津、重庆、杭州、南京、武汉、沈阳、成都、西安、大连、青岛、宁波、苏州、长沙、济南、厦门、长春、哈 尔滨、太原、郑州、合肥、南昌和福州.

3 http://www.shihang.org/content/dam/Worldbank/document/EAP/China/CEU_Oct29_cn.pdf

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8 9 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季

2012 2013

2014 2005 农业 工业 服务业 GDP -2

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8 10 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季

2012 2013

2014 2005 最终消费支出 资本形成总额 货物和服务净出口 GDP 中国经济简报―2015 年6月3房地产业的调整、过剩产能的累积和出口增长放缓都对工业生产活动有所影响.工业产出增速从

2014 年四季度的 7.6%(年同比)下降至

2015 年一季度的 6.4%.工业生产的放缓发生于所有三个 主要工业部门增加值都出现增长下滑:制造业从 8.5%降至 7.2%,公用事业从 3.3%降至 2.3%,采 矿业从 3.7%降至 3.3%.高频数据显示

2015 年5月工业生产仍较疲软但渐趋稳定.4 月工业产出 比去年同期增长 5.9%,5 月则加快至 6.1%. 相比于工业生产增速放缓,服务业保持了有力增长.由于经济增长结构的持续演变,增长动力继 续从工业转向服务业,2015 年一季度服务业增加值增长 7.9%,略低于上个季度 8.4%的增幅.银行、金融等高端服务业的增速高于服务业的整体增速(图1.3).近来修订的国民经济核算统计也 反映出更为平衡的经济结构(参见专栏 1.1). 图1.3 过剩产能的积累和出口放缓抑制了工业生产;

服务业保持有力增长 工业增加值增速(%) 服务业增速,各部门对增长的贡献 (%,年同比) 来源:世界银行研究人员根据 CEIC 数据所做的计算. 针对性的刺激措施仍以短期需求管理为重点,同时允许经济的结构性调整,以便形成更具可持续 性的经济结构.对经济增长的政策支持力度有所强化,而且越来越多地通过传统政策工具来实施, 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 9/1/2011 12/1/2011 3/1/2012 6/1/2012 9/1/2012 12/1/2012 3/1/2013 6/1/2013 9/1/2013 12/1/2013 3/1/2014 6/1/2014 9/1/2014 12/1/2014 3/1/2015 3个月/3个月年度均值 年度同比 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季

2012 2013

2014 2005 批发零售业 银行保险业 房产地业 其它 图1.2 房地产市场依然疲软,库存很高,大多数城市房价下降 住宅建设开工量与

一、二线城市库存水平 (%,年同比)

100 个城市的住宅价格指数 (按

一、

二、三线城市划分,%,年化季度环比) 来源:世界银行研究人员根据 Wind 资讯和搜房网数据所做的计算 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季 二季 三季 四季 一季

2011 2012

2013 2014

2015 住房建设开工量 一线城市投资水平(右轴) 二线城市投资水平(右轴) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 11/1/2011 2/1/2012 5/1/2012 8/1/2012 11/1/2012 2/1/2013 5/1/2013 8/1/2013 11/1/2013 2/1/2014 5/1/2014 8/1/2014 11/1/2014 2/1/2015 一线城市 二线城市 三线城市 中国经济简报―2015 年6月4包括放松货币政策、向基础设施项目提供财政支持等.在加强对信托业和银行间借贷监管的同时, 中国人民银行(中央银行)继续放宽货币政策,降低存贷款基准利率,下调存款准备金率(图1.4).政府还在继续采取措施减轻企业的行政负担. 图1.4 近几个月来加快推出支持增长的措施 有关部门推出的经济增长支持政策 来源:根据中国人民银行、国务院有关决定整理 由于政府投资是稳增长的一个调节器,扭转过度依赖投资、实现国内再平衡的工作目前是在谨慎 推进.2014 年,固定资产投资(包括土地出让和二手资本购买在内的全面投资指标)增长下降到 15.2%,而2013 年为 19.4%(图1.5).2015 年一季度则进一步下降到 13.5%.上面提到的一些因 素――如主要重工业行业产能过剩、对高耗能行业的政策收紧、房地产销售和建筑业下滑、对影 子银行监管加强等――都遏制了私人投资的增长.与此同时,政府投资增长强劲.2015 年一季度, 对固定资产投资增长贡献最大的是基础设施投资,超过了制造业投资.5 月,一定程度上由于资 金限制,基础设施投资同比增长下降至 15%. 政府政策越来越重视释放新的资金来源.政府除了鼓励采用政府与社会资本合作(PPP)作为基 础设施投资的新型筹资模式以外,同时鼓励政策性银行发挥更大作用.4 月,国务院又决定扩大 社保基金的投资范围,允许社保基金购买地方政府债券和其他金融工具.新规定允许社保基金将 最高 20%的资金用来购买地方政府债券和企业债券(以前只允许它将 10%的资金购买企业债券, 不允许购买地方政府债券),对信托贷款的投资比例上限也从原来的 5%提高到 10%.5 月,国务 院发布计划,将继续就在建项目向地方政府融资平台提供资金支持. 图1.5 房地产投资增长下滑在一定程度上被基础设施投资增长加快所抵消 各行业对固定资产投资名义增长率的贡献 (%,年同比) 各基础设施行业对固定资产投资名义增长率的贡献 (%,年同比) 来源:世界银行研究人员根据 CEIC 数据所做的计算. 消费虽然仍快于 GDP 的增长速度,但近几个季度来增速有所放缓.2015 年一季度零售业增长 10.5%,低于