PDF《长春高新（000661）》

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19 倍.看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展,同时推动新三板 挂牌完善激励使得后续业绩存在超预期增长可能.维持公司 买入 评级,

2017 年目标价

140 元. 风险提示:招标进展缓慢,长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低 于预期,新三板挂牌进展低于预期. 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 2,402.09 2,897.44 3,428.68 4,165.94 5,117.08 增长率(%) 6.18 20.62 18.33 21.50 22.83 EBITDA(百万元) 685.83 873.08 1,053.50 1,351.82 1,708.71 净利润(百万元) 384.48 484.85 614.45 786.09 996.49 增长率(%) 20.84 26.11 26.73 27.93 26.77 EPS(元/股) 2.26 2.85 3.61 4.62 5.86 市盈率(P/E) 49.16 38.98 30.76 24.04 18.97 市净率(P/B) 10.63 4.85 4.28 3.71 3.16 市销率(P/S) 7.87 6.52 5.51 4.54 3.69 EV/EBITDA 22.37 20.92 15.62 12.10 9.04 资料来源:wind,天风证券研究所 -2% 6% 14% 22% 30% 38% 46% 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 长春高新 生物制品 沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 内容目录 1. 控股子公司金赛药业拟进行股改并申请挂牌新三板

3 2. 挂牌新三板利于金赛药业治理优化、价值体现、激励完善及拓宽融资渠道.3 3. 金赛药业逐步迎来重磅产品放量增长期,新三板挂牌锦上添花.3 4. 金赛的活力释放有望推动上市公司业绩的加速增长

5 5. 创新生物制药标的,业绩迎来新一轮上升期,维持 买入 评级

6 6. 风险提示.6

图表目录 图1:金赛药业股权机构(单位:万股)3 图2:金赛药业生长激素占据市场领先地位.3 图3:金赛生长激素系列产品在招标严厉的福建独占鳌头,长效更是获得医保支持.4 图4:金赛药业业绩增长加速明显

5 图5:公司

2016 年利润来源构成.6 表1:重组人促卵泡素中标情况(5.5ug(75IU)/瓶)5 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 1. 控股子公司金赛药业拟进行股改并申请挂牌新三板 公司公告核心控股子公司长春金赛药业(持股 70%)开始启动改制设立股份有限公诉并拟 适时启动新三挂牌的相关工作. 本次改制将以经审计的截至

2016 年12 月31 日净资产 26,120.98 万元为基准折为金赛药业 股本 7,300.00 万股,其余 18,820.98 万元计入资本公积.本次股份改制完成后,金赛药业 总股本为 7,300.00 万股,股东持股比例保持不变.金赛药业改制完成后,拟申请将金赛药 业股票在新三板挂牌并公开转让,拟挂牌股份数量为 7,300.00 万股,金赛药业挂牌后的转 让方式拟确定为协议转让. 2. 挂牌新三板利于金赛药业治理优化、价值体现、激励完善及拓 宽融资渠道 金赛药业拟改制为股份制有限公司,同时挂牌新三板之后将进一步规范公司治理进而加强 公司的规范运行.其次作为一块非常优质的资产,挂牌新三板后将有利于其价值体现,金 赛药业的核心创始人金磊先生持有金赛药业 24%股权,但其及金赛管理层并未持有上市公 司股权,此次挂牌将实现其股权价值定价,完善了激励,有利于激励管理层进一步做大做 强金赛.而挂牌后也增加了一个非常重要的融资渠道,将支持金赛后续持续研发投入,助 金赛持续长远健康发展. 图1:金赛药业股权机构(单位:万股) 资料来源:公司公告,天风证券研究所 3. 金赛药业逐步迎来重磅产品放量增长期, 新三板挂牌锦上添花 生产激素独占鳌头,长效迎来持续放量期.金赛药业是国内基因重组药品领军企业,其生 长激素系列产品在国内独占鳌头:公司具备了生长激素粉针+水针+长效的产品组合,长效 全球首创、水针亚洲首家,整个生长激素系列市场份额占比近 60%: 图2:金赛药业生长激素占据市场领先地位 资料来源:PDB,天风证券研究所 25.45% 23.09% 30.21% 38.87% 38.17% 44.14% 48.03% 54.16% 65.81% 67.05% 65.44% 59.57% 33.43% 23.66% 27.49% 24.22% 18.25% 17.24% 15.68% 13.17% 13.60% 16.02% 18.52% 19.25% 4.25% 5.82% 6.54% 7.78% 8.35% 8.85% 7.82% 7.83% 10.73% 15.33% 13.14% 13.25% 0.02% 0.00% 2.41% 6.15% 36.46% 45.85% 34.83% 29.07% 35.23% 29.74% 28.39% 24.75% 9.78% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 其他 Merck(默克) 中山海济医药 LG 安徽安科生物 上海联合赛尔 长春金赛 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明