PDF《业务转型落地有声,运营互联指引成长》

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2015 年10 月15 日 证券研究报告・调研报告 大华股份(002236)计算机 买入(首次) 当前价:34.

57 元 目标价:――元 业务转型落地有声,运营互联指引成长 投资要点 ? 上半年业绩拐点凸显,解决方案转型之路成效初现.公司是国内第二大视频监 控企业.2015年上半年公司实现营收 34.7亿元,同比增长 14%,实现归属于 上市公司股东的净利润 4.6亿元, 同比减少 8.4%. 其中, 2015二季度营收 22.7 亿元,同比增长 19.4%,环比增长 88.4%;

净利润 3.6亿元,同比增长 18.3%, 环比增长 248.5%.二季度业绩环比大幅攀升标志着公司重回高速增长轨道, 从设备供应商向解决方案供应商的转型已初见成效.同时,公司海外收入同比 增长 44.3%,占收入比重超过 40%,海外业务的大幅扩张成为公司业绩增长新 引擎. ? 提前布局安防运营业务,未来成长空间打开.公司于今年 8月与控股股东共同 出资设立浙江大华安全运营服务投资管理有限公司,统筹管理公司安全运营服 务业务全球范围的战略布局,打造领先的安全运营服务平台.公司将利用在 ATM 机视频监控服务方面的运营管理经验,在其他行业领域深入挖掘安防运营 业务需求,积极开展运营模式创新与新业务拓展,延伸公司在安防产业链中的 环节,帮助客户解决实际应用过程中的诸多问题.介入安防运营服务或将为公 司带来持续的收入和更高的毛利率,打开了公司未来成长的空间. ? 主动跨界互联网领域,寻求业绩新增长点.公司针对 To C市场推出乐橙品牌, 积极抢占智能家居视频入口.公司与阿里云、Intel 等国内外巨头企业形成合作 关系,整合各自优势,围绕云计算、大数据技术在视频监控行业的应用,加强 在视频监控、智能家居、物联网、云平台等方面的竞争力. ? 估值与评级: 考虑到公司向解决方案供应商转型逐步完成, 业绩重回上升轨道, 未来在安防运营服务和互联网业务的成长性,我们预计公司 2015年、2016年和2017年的 EPS 为1.21元、1.68元和 2.39元,对应 PE 分别为 29倍、21 倍、14倍.首次覆盖,给予 买入 评级. ? 风险提示:解决方案项目推进或不及预期;

产品销售进度或推迟;

海外市场推 广或不及预期. 指标/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 7331.88 9754.61 13482.07 18801.27 增长率 35.52% 33.04% 38.21% 39.45% 归属母公司净利润(百万元) 1142.68 1401.63 1953.25 2770.66 增长率 1.04% 22.66% 39.36% 41.85% 每股收益 EPS(元) 0.98 1.21 1.68 2.39 净资产收益率 ROE 21.96% 21.83% 23.92% 26.02% PE

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21 14 PB 7.70 6.23 4.90 3.76 数据来源:Wind,西南证券 西南证券研究发展中心 分析师:田明华 执业证号:S1250515060001

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52 周内股价区间(元) 21.15-48.1 总市值(亿元) 401.13 总资产(亿元) 84.11 每股净资产(元) 4.76 相关研究 -50% 0% 50% 100% 150% 14-10 14-12 15-2 15-4 15-6 15-8 沪深300 大华股份 大华股份(002236)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1.业绩拐点凸显,解决方案转型逐步见效.1 1.1 中报凸显业绩拐点,转型之路下半年更具看点.1 1.2 海外市场成为高增长动力.2 2.安全运营服务抢占先机,打开未来成长空间.3 3.跨界互联网,探索业务新增长点