PDF《燃烧的京东》

1 人民网财经简报系列 金台公司观察 报告编号:C2013006 C2013006 C2013006 C2013006 执笔 执笔 执笔 执笔: : : :邹光祥 邹光祥 邹光祥 邹光祥 贺霞 贺霞 贺霞 贺霞 责任编辑 责任编辑 责任编辑 责任编辑: : : :邹卫国 邹卫国 邹卫国 邹卫国

2013 2013

2013 2013 年3333月26 日星期二 燃烧的京东 目录 写在前面.

2 一,京东模式本质:类金融.4 二,对京东财务特点的推断.6 三,京东模式的支柱

(一):供应商控制力.10 四,京东模式的支柱

(二):现金收益模式.13 五,风险控制:速度的意义重大.15 六,京东的 IPO 问题.16 七,总结:京东模式的关键词.18 联系信息 联系信息 联系信息 联系信息 联系人: 联系人: 联系人: 联系人: 贺霞

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2 号人民网财经 研究院 邮编 邮编 邮编 邮编: : : :100773 微信公共平台: 微信公共平台: 微信公共平台: 微信公共平台: 金台公司观察

2 写在前面面对近十年风起云涌的电商革命, 以及各式所谓创新商业模式, 人民网 财经研究院进行了深入研究.我们以民众热议的 颠覆者 京东商城为 样本, 全面系统剖析其商业模式、 核心竞争力、 管理架构、 用户体验等, 力图为行业良性发展和有序竞争提供借鉴和经验. 我们研究的主体是: 北京京东叁佰陆拾度电子商务有限公司及其业务相 关企业,其运营京东商城(www.360buy.com),以下简称京东.作为 比照的样本,我们选取了苏宁云商集团股份有限公司(002024.SZ), 以下简称苏宁. 我们的研究基本结论是: 京东的基本商业模式并没有摆脱上一代的 类 金融模式 的格局,只不过,电子商务成为了这种新商业模式中的一个 新增变量. 类金融模式 的核心商业模式没有变化,目前正在进行的 变革,是类金融模式的升级过程. 从商业模式看,B2C 难以摆脱低毛利陷阱,走类金融模式,是现有零售 电商业者突破的最可能途径.用一句话概况:B2C B2C B2C B2C 已死,类金融求生. 市场规模大、高标准化、毛利低 的产品领域,是京东深耕的核心领 域.京东商城在运营成本上,并不具备优势,加之产品选择的特点, 使 得京东商城主业相关毛利长期维持低位, 其他业务收入将成为提升利润 的主要切入口,但依靠这些收入盈利是小概率事件,我们倾向于认为, 京东的现金收益率,是决定京东能否盈利的关键. 关键点在于: 目前的京东还没有找到足够超越主营业务亏损、 高回报的 现金使用渠道.与此同时,京东自身特点和行业环境,使得京东商城用 户获取成本短期难以下降, 良性生态形成还需要巨大的投入, 人员急剧 膨胀,带来的成本上升及管理挑战无可回避. 京东商城未来或转向 零售+投资 的路径.不过,京东商城的股权结 构,其投资业务与京东的估值问题、投资人的变现问题纠缠到了一起, 正是由于各种约束的存在,京东的转向存在诸多困难. 京东的销售额连年大幅度上涨, 但根据我们的估算, 估值水平每年都在 大幅下降, 估值水平的连年下降, 说明投资者对京东的认同程度在下降. B2C B2C B2C B2C 已死,类金融求 生 投资者对京东的认 同程度在下降

3 作为一个比照的对象,我们判断:苏宁云商的收入将地产化.这家公司 基于类金融模式的资金积淀, 将在大规模转向商业地产. 苏宁云商未来 的架构中,零售业务(店商+电商+零售服务商)成为成本中心、资金中 心,商业地产业务成为主要利润中心的架构.由此,苏宁云商也将转化 为利润的主要来源于地产业务的公司.