PDF《养猪大王,迎来规模化养殖的黄金时代》

360 万头的销售规模.同时,公司还将打造完整产业链,从 生猪养殖领域向生猪屠宰加工领域延伸,增强抵御猪肉价格周期性波动的能力. 图1:生猪生产的流程图 资料来源:公司资料 图2:公司收入构成 图3:公司毛利构成 资料来源:公司

2011 年年报 资料来源:公司

2011 年年报 公司深度分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

5 图4:07-11 年公司生猪出栏量年复合增长 65% 图5:07-11 年收入和净利润年复合增速为 60%和110% 资料来源:公司年报 资料来源:公司年报 2. 借生猪规模化养殖东风,快速扩张 2.1. 城市化进程驱动猪肉消费稳步增长 中国是全球最大的猪肉生产国和消费国,猪肉消费量占居民肉类消费总量的比重高达 60%. 由于城乡居民收入差距较大, 我国城市居民年人均猪肉消费量是农村居民的 1.5 倍左右.受城镇化进程的驱动,2000-2011 年我国猪肉消费量年复合增长 2.1%,2011 年底达到

5053 万吨的规模.在居民收入逐年增加和城市化比重不断提升的驱动下, 我国生猪市场的增长空间仍然广阔. 图6:我国农村居民年猪肉消费量远低于城镇居民 资料来源:国家统计局 雏鹰农牧(002477) 敬请阅读本报告正文后各项声明

6 图7:受城镇化进程驱动,2000-2011 年我国猪肉消费量年复合增长 2.1% 资料来源:国家统计局(受蓝耳病疫情影响,2007 年我国猪肉产量大幅下滑) 2.2. 刘易斯拐点带来中国生猪规模化养殖的黄金时代 我国生猪养殖行业过去长期以农民散养为主,近年来出现规模化趋势――小养殖户加 速退出,而大型养殖场的市场份额不断上升.年出栏

50 头以下的小型养殖户,2002 年生猪出栏总量占全国的 73%,2009 年已经降至 39%;

年出栏

500 头以上的大中型养 殖户,2002 年生猪出栏量占比仅为 8%,2009 年则达到 27%. 刘易斯拐点导致低端劳动力价格攀升是驱动我国生猪养殖规模化程度上升的主要原 因:2004 年―2010 年农民工工资年复合增长 10%,2010 年达到

1690 元/月;

而同期 除了 07-08 年由于蓝耳病疫情导致生猪供应量减少、农民散养利润达到 200-400 元/ 头外,其他年份生猪散养利润都在

100 元/头左右波动.农民外出务工收入攀升,使 得农民养猪的机会成本上升,养猪积极性下降,而大型养殖场乘机占领农民退出带来 的巨大市场空间. 从美国的经验看,上世纪 80-90 年代是美国生猪养殖规模化比例迅速提升的时代:美 国生猪存栏量超过

500 头的养殖场,1980 年所占的市场份额仅为 42%,2002 年则上升 至94%.随着生猪产业规模化发展,美国开始出现横跨饲料生产、生猪养殖、猪肉食 品生产与销售的大型食品集团.Smith field 食品公司是美国最大的猪肉加工和生产 企业,其1980 年生猪出栏占全美市场份额不到 1%,2010 年出栏生猪

1740 万头,占 全美 15%的市场份额. 和美国相比, 目前我国生猪养殖的规模化程度仍很低. 受刘易斯拐点的驱动, 未来 5-10 年将是大型养殖企业跑马圈地迅速扩张的黄金时代.公司作为国内前十大养猪企业, 将抓住有利的市场时机快速扩张, 2012-2014 年生猪销售量的年复合增速将保持在 50%,

2014 年达到

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7 图8:近年来我国生猪养殖呈现规模化趋势 图9: 美国年出栏

500 头以上养殖户出栏量占比由