PDF《飞凯材料（300398）》

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1 飞凯材料(300398) 证券研究报告

2019 年01 月16 日 投资评级 行业 化工/化学制品

6 个月评级 买入(首次评级) 当前价格 15.

93 元 目标价格 21.25 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 426.74 流通 A 股股本(百万股) 364.00 A 股总市值(百万元) 6,797.98 流通 A 股市值(百万元) 5,798.52 每股净资产(元) 5.05 资产负债率(%) 32.92 一年内最高/最低(元) 25.35/13.72 作者 陈宏亮 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517100001 [email protected] 李辉 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517040001 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告 股价走势 内生外延平台化发展,新材料龙头逐渐崛起 内生外延打造新材料综合发展平台 飞凯材料是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料的龙头企业,其国内市占率超 过60%.公司在

2017 年通过重大资产重组收购和成显示 100%股权,并于 当年完成对长兴昆电 60%控股权、 台湾大瑞科技 100%股权的收购. 通过内 生外延双轮驱动,公司从上市时单一产品为主逐步转型成紫外固化材料、 屏幕显示材料和半导体材料等新材料综合发展平台型公司. 国内 LCD 面板厂崛起,助力混晶业务高增长 从2010 年起,大陆 LCD 面板厂逐步发力,全球液晶面板产能持续从日韩 及台湾向大陆转移, 中国大陆已成为全球 LCD 面板出货最重要的地区之一. 此外,从建成及未来规划投产的高代线来看,大陆 LCD 厂商已经占据领先 位置.我们认为 2017-2020 年进入国内高代线集中投产阶段,带动混晶理 论需求约

240 吨,在液晶国产化大背景下,国内混晶厂进入黄金发展期. 和成显示同时批量供应 IPS 和VA 两种规格用混晶,并成功导入京东方、华 星光电、中电熊猫和惠科等大客户,已从国内混晶厂脱颖而出,随着国内 LCD 面板厂的加速崛起,叠加混晶国产化率提升,未来在混晶业务有望继 续保持

3 年高增长. 5G 商用临近驱动紫外固化材料景气向上 公司是紫外固化光纤光缆涂覆材料龙头,2016 年开始行业进入价格战,叠 加行业需求增速放缓,经过两年调整,产品价格开始重回涨价通道.国内 三大运营商 5G 布局如火如荼,计划于

2020 年要正式实现 5G 正式商用. 5G 无线频率更高,覆盖半径更小,5G 基站致密化和前传光纤网络将大幅 提升光纤网络的需求.同时,5G 网络可接入数量和接入速率的大幅提升, 又会驱动网络流量持续增长,倒逼网络扩容升级,产生大量光纤需求,从 而带动紫外固化光纤光缆覆盖材料的需求. 布局半导体封装材料,后续潜力可期 公司在

2017 年分别以

1 亿元和

6000 万元收购了大瑞科技 100%股权和长 兴昆电 60%股权,顺利切入 IC 封装用锡球及环氧塑封料,全面布局半导体 封装材料.凭借飞凯材料上市公司平台的资金实力,加上原有客户的协同 效应,后续半导体封装材料业务发展可期. 盈利预测及投资建议: 国内 LCD 面板厂高代线集中投放, 叠加混晶国产化, 有望驱动混晶业务

3 年高增长;

紫外固化材料触底回升,加上 5G 商业化 临近,未来有望量价齐升;

通过收购布局半导体封装材料,后续业务发展 可期.我们预计公司 2018-2020 年EPS 为0.79/0.96/1.23 元,对应 PE 为20.0/16.3/12.8 倍,给予公司 买入 评级,目标价 21.25 元. 风险提示:混晶需求低迷风险,产品价格下滑风险. 财务数据和估值