PDF《飞凯材料（300398）》

2002 年,并于

2014 年成功上市,是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料的龙 头企业,其国内市占率超过 60%.公司在

2017 年通过重大资产重组收购和成显示 100%股权,并于当年完成对长兴昆电 60%股权、台湾大瑞科技 100%股权的收购.通过内生外延双 轮驱动,公司从上市时单一产品为主逐步转型成紫外固化材料、屏幕显示材料和半导体材 料等新材料综合发展平台型公司.目前公司总部位于上海,并设有上海研发中心,在广 东惠州、安徽安庆、江苏南京建有生产基地,在国内外建立了有效的销售网络. 图1:公司发展历程 资料来源:公司公告,天风证券研究所 表1:2017 年收购标的情况 收购标的 领域 股权比例 交易对价 业绩承诺 和成显示 液晶材 料100% 10.64 亿元2016-2018 年扣非后净利润不低于 6500/8000/9500 万元. 大瑞科技 IC 封装 锡球 100%

1 亿元 2016-2018 年三个会计年度净利润 均不低于

750 万 长兴昆电 环氧塑 封料 60% 0.6 亿元 资料来源:公司公告,天风证券研究所 图2:公司股权结构及主要控股子公司 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

5 表2:飞凯材料目前主要产品布局 产品分类 领域 材料内容 产能(吨) 紫外固化材料 光纤光缆涂覆材料 包括了光纤内、外层涂料;

光 纤并带涂料;

光纤着色油墨及 特种光纤涂料等产品

10000 塑料表面处理材料 包括热固化涂料、真空电镀涂 料、薄膜产品、特种涂料、高 性能涂料等.

3000 紫外固化光刻胶

3500 屏幕显示材料 液晶材料 混合液晶材料、单体液晶、定 制液晶等

62 OLED 材料 光刻胶 TFT-LCD 制造提供光刻胶及 其配套产品

5000 半导体材料 集成电路制造材料 电镀液、蚀刻液、去胶液、显 影液、清洗液等产品 集成电路封装材料 EMC 环氧树脂塑封料、锡球 应用于集成电路封装 PCB 印刷线路板材料 提供线路油墨、阻焊油墨等产 品SMT 表面组装材料 提供无铅锡膏,纳米氟化液等 产品应用于 SMT 表面贴装制 造LED 制造材料 提供正胶产品、负胶产品及其 他产品 有机合成材料 医药中间体 氯代化合物、碘代化合物、溴 代化合物、氟代化合物等.

5500 树脂/低聚物/添加剂 资料来源:公司官网、公司公告、天风证券研究所 在2017 年收购标的并表之前,紫外固化材料是公司营收和利润的主要增长点,并且保持 了较好的成长性.在2016 年竞争对手 DSM 采用价格战之后,使得紫外固化材料的营收和 毛利出现了明显的下滑;

而随着和成显示、长兴昆电和大瑞科技在

2017 年实现并表,公 司营收和利润重回增长.目前电子化学品(包括液晶材料、半导体材料等)已经成为公司 收入和利润的主要来源.尤其是和成显示,2018H 在营收和利润占比分别为 49%和75%, 是公司营收和利润最重的来源. 图3:公司历年营收构成(百万元) 图4:公司历年毛........