PDF《奇美电高层大地震,面板产业格局或重构》

14 图16:上周美元/新台币汇率走势

14 图17:上周美元/日元汇率走势.14 图18:上周美元指数走势.14 请阅读最后一页评级说明和重要声明 本周重点关注:奇美电高层大地震,面板产业格局或重构 奇美电高层地震背后:业绩不佳,大股东之间矛盾激化

2009 年11 月,奇美集团和群创宣布合并,跻身全球前三大面板厂行列.然而,合并以来,新奇美大量技术、经理人 员持续流失,合并效益并未出现.尤其是

2010 年3季度以来,面板行业景气低迷,奇美电持续亏损

5 个季度,现金 流日益紧张.正因为如此,奇美之前一直在努力寻求 400-600 亿银行联贷,以期渡过难关.然而,联贷案迟迟未获通 过,而大股东鸿海至今对此毫无表态,巨大的运营压力,可能成为压倒奇美实业淡出面板行业的最后一根稻草.鸿海 之所以置身度外,与其和许文龙家族经营新奇美的战略思路存在巨大分歧紧密相关.郭台铭之前提出要将奇美 一分 为三 , 即将大尺寸面板、 小尺寸面板、 触控面板分拆经营,但遭到最大股东奇美事业的坚决反对,分拆之事由此搁浅. 因此,奇美实业淡出奇美电,第二大股东鸿海集团或将开始掌控新奇美的经营主导权. 图1:2009-2011 年奇美电季度 EPS(元) -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 资料来源:奇美电, 长江证券研究部 奇美电未来何去何从? 全球面板行业目前正发生着深刻的变化.韩国大厂三星、LG 不但在液晶面板行业竞争力不断增强,而且在最新的面 板技术 AM-OLED 研发及产业化方面领先全球.正是由于巨大的竞争压力,日本政府才大力推动东芝、日立、索尼面 板业务 三合一 ,成立日本显示公司,一跃成为全球最大的中小尺寸面板企业,将目光锁定在 LTPS 和AM-OLED 两 大高阶面板市场.这样,台湾的面板产业危机感大幅提升,台湾政府显然也意识到这一点,所以,政府目前正力推友 达、奇美走向整合,以有能力对抗日韩.然而,友达、奇美合并的难度很大.第一,友达、奇美从来都是整合别的公 司,面板双雄无意合并;

第二,即使双方有意合并,但台湾社会恐怕难以承受由于合并导致的裁员潮.友达(含子公 司)两岸员工有 6.1 万人,奇美则有 12.1 万人,合并后至少会造成

3 万多人瞬间失业.第三,友达

10 月营收

312 亿元,奇美

10 月营收

401 亿元,友达的单位员工收入贡献远胜奇美,仅商讨基层与高层的人事问题,恐怕双方都很难 达成共识,企业文化的融合可能会更加困难.因此,未来奇美与友达合并之路必然困难重重. 奇美未来 一分为三 的可能性最大.首先,奇美实业退出奇美电之后,二股东鸿海集团最有可能接手控制权,而鸿 海之前就主张将奇美 一分为三 ,只是由于大股东奇美实业坚决反对而作罢.现在奇美实业退出,鸿海实施分拆奇美

5 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 电的策略恐怕无人能挡.其次,分拆奇美符合整个鸿海集团目前正在进行的分拆大计.6 个月前,鸿海集团董事长郭 台铭就宣布要打造鸿海集团的第七舰队,透过进行事业部分拆,达到集团 既有大公司的规模 、又有小公司的灵活 之目标. 全球面板行业竞争格局或将重构 奇美、友达液晶面板产能占全球的 25%左右,如果能合二为一将成为全球第一大,必将震撼三星、LG、日本显示以 及液晶面板供应链,面板行业集中度将进一步提高,其他面板企业的生存空间将会被进一步压缩. 如果奇美未来 一分为三 ,即分拆成大尺寸面板、中小尺寸面板、触控面板三个事业部独立经营,将有利于鸿海集 团进行进一步资源调整,打造从上游材料到下游组装一整条完整的产业链条,激发出各个事业部的经营活力.日前, 在鸿海的股东会上,郭台铭就一直强调 眼球革命 的重要性,认为 IT 业目前正在进行的 眼球革命 一定会涉及 到光学镜头、显示技术以及触控技术,三者甚至会走向 三合一 ,尤其是触控主流技术不断在变.只要技术在变, 就会影响到周边产品设计.因此,如果奇美 一分为三 ,鸿海必然会将集团内部原有的触控资源(正达等)和奇美 的面板、触控面板整合在一起,抢夺手机、平板电脑等显示终端市场份额,以期获得市场领导地位.无论如何,鸿海 分拆奇美都能提升奇美原有资产的利用效率和各个业务的竞争力,其他竞争对手的竞争压力将大幅提升.