PDF《雄关楼堞倚矿起,降费注资均可期》

2 投资摘要 估值与投资建议 受供给侧改革影响, 产能的有效去化带动了钢材价格大幅回升. 2017年1-7月, 西北地区 MySpic 综合钢价指数平均同比增长 47.09%,钢价的大幅提升促使了 公司利润显著增加.预计 17/18/19 年,酒钢宏兴归属于母公司净利润分别为 8.92 亿元、 14.01 亿元和 15.41 亿元, 折合每股盈利分别为 0.14/0.22/0.25 元. 目前公司股价 3.14 元(8 月14 日) ,对应动态市盈率分别为 22.1/14.0/12.8, 鉴于

2013 年来,剔除亏损季度,酒钢宏兴 PE(TTM)均高于

30 倍,且目前 申万钢铁板块市盈率中值为 22.12,按25 倍PE 测算,公司的合理价格在 3.6 元左右,暂时给予增持评级. 核心假设或逻辑 (1)钢材价格假设:受供需关系改善影响,钢材价格保持高位震荡,2017 年1-7 月 ,酒 钢2.0mm 304/2B 冷 轧不锈钢卷北京市场平均价 、兰州 20mm HRB400 螺纹钢、 兰州 2.75mm 热轧板卷、 兰州 1.0mm 冷轧板卷平均价格分别 较去年同期上涨了 20.25%、50.01%、36.84%、37.97%.预计

17 年线棒材、 板带材、不锈钢价格分别增长 50%、30%、15%. (2)钢材销量假设:公司产品涵盖了碳钢及不锈钢两大类,包括线材、棒材、 中厚板、热轧板、冷轧薄板、镀锌板、不锈钢热轧及冷轧等多种产品,受近年 来翼钢、 榆钢停产影响, 碳钢产量出现下滑,

17 年9月份, 榆钢产能有望恢复. 预计

17 年棒线材、板带材、不锈钢销量分别增长 8%、0%、0%. 与市场预期的差异之处

2017 年钢材价格大幅升高,后期受环保检查趋严等多方面因素影响,预期供需 关系改善的状态会继续保持,钢材价格保持高位,受益于此公司盈利将大幅提 升.此外,公司吨钢三费下降空间大,公司现也已陆续开展各项降费措施,后 期公司利润改善可期. 股价变化的催化因素 公司股价变化的催化因素主要有以下四方面: (1)钢材市场价格的变动.随着钢材价格的上升,公司可获得较大利润空间. (2) 榆钢产能的逐步恢复. 去产能后榆钢保留有 2800m

3 高炉一座, 年产能

260 万吨,榆钢若按计划在下半年逐步复产,将有效实现公司减亏. (3)吨钢三费降低.目前,公司吨钢三费水平较高,侵蚀了大量利润,具有较 大的下降空间, 随着公司采取系列措施, 降底各项费用, 将改善公司利润情况. (4) 优质盈利资产注入可期. 公司有降低资产负债率的需求, 酒钢集团电解铝、 电力能源等优质盈利资产若注入,会为上市公司带来新活力. 核心假设或逻辑的主要风险 钢材需求大幅下降. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 内容目录 甘肃:供给改善,钢价提升

5 经济增速整体放缓

5 一带一路 带动甘肃省基建项目

6 西北地区钢材消费稳中有升

7 化解过剩产能有保有压

8 受去产能影响,企业产量下降

9 钢材价格大幅提升

9 酒钢宏兴:碳钢、不锈钢均衡发展

10 1000 万吨钢材产能.11 营收下降趋势停止

12 榆钢产能

9 月恢复生产,翼钢调坯轧材减亏.13 占据战略地理位Z

13 资源优势显著.14 矿石资源丰富

14 自有铁矿供应成本低

15 生产成本较低

16 普钢毛利大幅提升

17 不锈钢景气回升.18 不锈钢生产设备先进

19 产业升级持续进行

19 不锈钢市场环境改善

20 吨钢三费改善空间大.21 毛利率高,净利率处于行业中等水平

21 三费水平偏高