PDF《新股申购策略与新股上市定位》

2 滑动轴承生产线技改项目 8,541 8,136 11,533 3,202 6.13 6.94

3 技术研发中心项目 5,307 4,292 - - - - 合计 27,451 24,417 32,333 8,406 - - 资料来源:招股说明书 天相投顾整理

四、 盈利预测 预计公司2011-2013年EPS分别为0.

42、0.

68、0.88元.从估值角度看, 公司是国内市场份额最大的滑动轴承制造企业,未来将逐步取代外资滑动轴承制造商的市场 份额,具有较大的成长空间.可比轴承上市公司的2012年动态市盈率为32倍.考虑到近期新股破 发严重,因此我们认为给予2012年20-25倍市盈率比较合理,对应的价格为13.60元-17.00元.

图表 申科股份盈利预测(单位:万元) 利润表

2009 2010

2011 2012

2013

一、营业收入 17,923 20,795 25,043 35,494 44,548 同比增长 3.51% 16.03% 20.43% 41.73% 25.51% 减:营业成本 9,820 12,279 15,053 21,042 26,059 综合毛利率 45.21% 40.95% 39.89% 40.72% 41.51% 营业税金及附加

82 11

88 124

156 资产减值损失

131 39

185 252

305 减:期间费用 4,254 4,489 5,209 6,460 8,103 期间费用率 23.73% 21.59% 20.80% 18.20% 18.19% 其中:销售费用

937 910 1,077 1,633 2,045 管理费用 2,757 2,964 2,880 4,117 5,168 财务费用

559 615 1,252

710 891 加:公允价值变动净收益

0 0

0 0

0 投资净收益

136 0

0 0

0

二、营业利润 3,772 3,977 4,508 7,616 9,926 金彩新股定位 【免责声明】 《金彩新股定位》之所有观点仅供参考,不作为投资依据.公司不承担任何据此产生的后果. 如有任何意见或建议,请电邮 [email protected].

5 同比增长 1.51% 5.42% 13.36% 68.93% 30.32% 营业利润率 21.05% 19.12% 18.00% 21.46% 22.28% 加:营业外收入

150 516

500 500

500 减:营业外支出

42 44

50 50

50

三、利润总额 3,880 4,449 4,958 8,066 10,376 减:所得税

606 632

744 1,210 1,556 实际所得税率 15.6% 14.2% 15.0% 15.0% 15.0%

四、净利润 3,273 3,816 4,215 6,856 8,819 归属于母公司所有者净利润 3,222 3,816 4,185 6,826 8,789 同比增长 6.99% 18.45% 9.66% 63.12% 28.76% 净利润率 18.26% 18.35% 16.83% 19.32% 19.80% 少数股东损益

52 0

30 30

30 基本每股收益(元/股) 0.32 0.38 0.42 0.68 0.88 资料来源:招股说明书 天相投顾

五、 风险提示 投资者应注意以下方面的风险: 市场竞争风险: 在下游装备制造业快速发展的背景下,国内有实力的滑动轴承生产企业加大了各方面的投 入,如引进国内外先进的生产设备和技术进行技术改造,加大对生产设备、检测设备、生产线的 研发投入,引进高水平的科研人员,竞争实力得到显著提升.如果公司不能持续保持技术领先和 产品质量优势地位,可能在市场竞争中失去已有的市场份额,导致公司市场占有率下降. 主要客户相对集中的风险: 国内电动机和发电设备较高的市场集中度的特点决定了为之配套的滑动轴承生产企业的主 要客户相对集中.目前,公司主要客户为哈尔滨电机厂交直流电机有限责任公司、上海电气集团 上海电机厂有限公司、哈尔滨电机厂有限责任公司、南阳防爆集团股份有限公司和湘潭电机股份 有限公司等.2011年1~6月、2010年度、2009年度和2008年度,公司前五名客户的销售收入占公 司营业收入的比重分别为60.12%、55.74%、63.02%和72.68%.公司产品销售对主要客户存在一定 依赖. 主要原材料价格波动的风险: 巴氏合金、钢板、锻件、铸件是公司生产所需的主要原材料.2011年1~6月、2010年度、2009 年度和2008年度,主要原材料成本占生产成本的比重分别为44.63%、48.00%、45.57%和46.46%, 主要原材料的价格变化对公司毛利率水平有重要影响. ........