PDF《中国电建（601669）》

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1 中国电建(601669) 证券研究报告

2018 年04 月27 日 投资评级 行业 建筑装饰/基础建设

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 6.

37 元 目标价格

8 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 15,299.04 流通 A 股股本(百万股) 11,144.40 A 股总市值(百万元) 97,454.85 流通 A 股市值(百万元) 70,989.84 每股净资产(元) 4.76 资产负债率(%) 79.38 一年内最高/最低(元) 9.00/6.19 作者 唐笑 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030004 [email protected] 岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517040005 [email protected] 陈航杰 联系人 [email protected] 肖文劲 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

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3 《中国电建-公司点评:上半年订单快 速增长,非水利电力业务比重加大》 2017-07-17 股价走势 订单饱满业绩保障度高,PPP 及海外业务持续发力 公司近期公布

2017 年年度报告,全年实现营业总收入 2668.2 亿元,同增 11.65%;

实现归母净利润 73.67 亿元,同增 8.78%.同时公布

18 年一季报,实现营收 617.77 亿元,同增 16.42%;

实现归母净利润 19.18 亿元,同增 12.43%.点评如下. 合同储备充足,未来业绩增长有保障

2017 年公司新签合同额较上年同增 12.68%至4067.91 亿元,超额完成年度计划的 2.39%.公司 走出去 战略稳步推进,在 一带一路 国家新签合同额 695.8 亿元,增速为 9.38%.报告期内公司 PPP 模式持续发力并推动基础设施业务增长,实 现新签基建合同额 1920.5 亿元,同增 24.5%.其中新签 PPP 项目

50 个,合同总金 额1338.6 亿元, 同增 52.1%. 公司在手订单达 8666.39 亿元, 为2017 年营收的 3.26 倍,未来业绩增长保障充分.2018 年一季度公司新签合同额为 1509.69 亿元,同增 3.74%. 其中国内合同 1006.48 亿元, 同增 1.15%;

国外合同 503.21 亿元, 同增 8.5%. 电力投资业务快速增长,出表 PPP 业务关联交易有所下降

2017 年公司完成营业总收入 2668.2 亿元,同增 11.65%.剔除营改增影响后,公司 整体毛利率为 13.42%,同增 1.43 个百分点.分板块来看,占比 82.98%的工程承包 与勘设板块中水资源与环境等非传统业务规模稳步攀升,业务结构不断优化, 致其 营收同增 11.4%至2194.2 亿元,毛利率提升 1.08 个百分点至 12.57%;

电力投资与 运营板块营收同增 25.99%至97.05 亿元,收入贡献 3.67%,但受上网电价下调、煤 炭价格上涨等因素影响,其毛利率下降 1.92 个百分点至 45.20%.

2017 年公司与 PPP 项目出表相关的合营和联营企业数量由

2016 年的

6 个增加至

7 个,关联交易收入则由

2016 年的 9.88 亿元下降至 8.73 亿元,同减 11.65%.公司 出表 PPP 项目占比低,风险可控.据经营计划,公司

2018 年营收预期目标为

2835 亿元, 较2017 年实际营收增长 6.54%;

据18 年一季报, 公司实现营收增速 16.42%, 基于高订单收入保障比,料公司将大概率完成营收目标. 归母净利润增速放缓,经营性现金流同比减少 公司期间费用率为 9.11%, 同增 1.53 个百分点. 其中销售费用率 0.36%, 基本持平;

管理费用率微升 0.29 个百分点至 6.22%;