PDF《中国电建（601669）》

财务费用率 2.53%,增长 1.28 个百分点, 主要是汇兑损失增加及融资规模增加导致利息支出增长.资产减值损失为 12.36 亿元,同增 23.97%,主因公司坏账损失、固定资产减值损失增加明显.综合下来,

2017 年公司实现归母净利润 73.67 亿,同增 8.78%,增速放缓.公司

18 年一季度 归母净利润 19.18 亿元,增速较

17 年同期提升 6.93 个百分点至 12.43%. 公司收现比为 0.91,较去年同期下降 3.39 个百分点;

付现比上升 4.48 个百分点至 0.85,主要是购买商品、接受劳务等支付的现金增加.两者叠加致公司

2017 年经 营性现金流净额为 55.7 亿元,较上年同比减少 233.68 亿元. 投资建议 公司新签合同额稳定增长,在手合同充沛,未来业绩有望逐步释放;

核心主业龙头 地位稳固,业务结构进一步优化;

近期雄安新区规划纲要正式发布,公司将在雄安 建设特别是白洋淀环境治理中发挥重要带头作用.维持公司 18~20 年EPS 为0.

55、 0.

62、0.69 元/股的预测,对应 PE 为

12、

10、9 倍.去年

10 月以来受投资行为影 响估值持续下行,我们相应下调公司目标价,由10.78 元下调至

8 元,维持 买入 评级. 风险提示:固定资产投资增速持续下行,PPP 项目推进不达预期. 财务数据和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 238,968.36 266,819.90 305,092.21 339,139.97 373,507.28 增长率(%) 13.30 11.65 14.34 11.16 10.13 EBITDA(百万元) 19,363.22 24,955.26 29,803.72 32,936.26 36,240.05 净利润(百万元) 6,771.81 7,366.62 8,463.23 9,445.49 10,580.39 增长率(%) 29.32 8.78 14.89 11.61 12.02 EPS(元/股) 0.44 0.48 0.55 0.62 0.69 市盈率(P/E) 14.39 13.23 11.52 10.32 9.21 市净率(P/B) 1.58 1.24 1.19 1.07 0.96 市销率(P/S) 0.41 0.37 0.32 0.29 0.26 EV/EBITDA 8.46 8.85 6.94 6.33 5.55 资料来源:wind,天风证券研究所 -25% -17% -9% -1% 7% 15% 23% 2017-04 2017-08 2017-12 中国电建 基础建设 沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 图1:营业收入及增速 图2:毛利率及剔除营改增后毛利率 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 图3:三项费用率 图4:经营性现金流(百万元) 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 图5:净利、毛利及收入增长 图6:收现比、付现比 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 图7:公司累计新签合同额情况(亿元) 图8:公司累计新签国外合同额情况(亿元) 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 财务预测摘要 资产负债表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 83,328.51 62,811.12 91,527.66 101,741.99 112,052.19 营业收入 238,968.36 266,819.90 305,092.21 339,139.97 373,507.28 应收账款 55,296.61 67,604.74 58,872.40 67,660.20 57,759.30 营业成本 207,686.34 228,616.48 260,622.74 289,159.07 318,171.36 预付账款 16,318.85 15,496.59 24,691.73 19,640.34 27,733.26 营业税金及附加 2,857.63 2,662.43 3,044.32 4,069.68 4,668.84 存货 111,316.27 118,224.00 143,451.86 146,875.64 172,581.38 营业费用 955.17 962.65 1,100.73 1,356.56 1,494.03 其他 18,753.45 25,716.56 20,859.88 23,103.50 23,126.01 管理费用 14,172.67 16,599.84 18,980.90 21,196.25 23,456.26 流动资产合计 285,013.69 289,853.01 339,403.54 359,021.67 393,252.13 财务费用 2,997.21 6,749.48 8,324.47 8,653.85 8,997.73 长期股权投资 4,288.86 8,747.71 9,547.71 10,347.71 11,147.71 资产减值损失 997.02 1,235.99 1,359.59 1,563.53 1,876.24 固定资产 89,899.71 93,142.84 104,744.56 113,856.25 121,056.01 公允价值变动收益 (1.45) 5.00 0.29 (0.29) 0.10 在建工程 9,243.93 9,316.09 6,189.65 4,313.79 3,188.27 投资净收益 242.67 772.99 877.52 914.90 939.39 无形资产 57,354.60 102,812.08 111,559.12 120,195.08 128,719.98 其他 (462.68) (1,571.26) (1,755.62) (1,829.21) (1,878.98) 其他 50,717.59 67,185.92 53,574.15 56,841.30 59,111.17 营业利润 9,523.79 10,786.31 12,537.27 14,055.64 15,782.32 非流动资产合计 211,504.69 281,204.64 285,615.19 305,554.14 323,223.14 营业外收入 383.78 391.15 422.00 398.98 404.04 资产总计 500,278.08 575,945.08 627,901.11 668,418.98 720,346.27 营业外支出 132.45 266.85 266.85 293.54 337.57 短期借款 20,992.58 41,040.02 54,335.18 67,379.68 76,897.74 利润总额 9,775.13 10,910.60 12,692.42 14,161.07 15,848.79 应付账款 107,707.70 114,285.56 153,122.61 142,703.38 181,440.78 所得税 2,188.97 2,855.43 3,321.75 3,706.12 4,184.08 其他 123,915.17 129,279.52 128,627.84 153,772.60 150,814.79 净利润 7,586.16 8,055.17 9,370.66 10,454.95 11,664.71 流动负债合计 252,615.45 284,605.09 336,085.63 363,855.66 409,153.31 少数股东损益 814.34 688.55 907.43 1,009.47 1,084.31 长期借款 128,381.84 139,114.39 137,291.90 138,517.68 133,672.05 归属于母公司净利润 6,771.81 7,366.62 8,463.23 9,445.49 10,580.39 应付债券 16,482.98 13,526.12 15,945.59 15,318.23 14,929.98 每股收益(元) 0.44 0.48 0.55 0.62 0.69 其他 17,049.06 19,936.33 15,950.97 17,645.46 17,844.25 非流动负债合计 161,913.88 172,576.84 169,188.47 171,481.36 166,446.29 负债合计 414,529.33 457,181.93 505,274.10 535,337.02 575,599.60 主要财务比率